人民銀行上星期出其不意減息，真相終於大白。昨天公布的六月份居民消費價格（ＣＰＩ）升幅只有百分之二點二，回落到二十九個月的新低；而工業生產者價格（ＰＰＩ）則下跌百分之二點一，連縮四個月。通脹降溫，有利人行進一步放水，為何內地股市卻大跌收場呢？通脹急回的背後，預示着經濟快速惡化，人行的減息舉動不但未有先發制人，反而後知後覺。
消費和生產物價升幅放緩甚至回落，到處都有便宜貨，不是好事嗎？這要看回落幅度和速度而定，因為通脹與經濟表現息息相關，互為因果。內地六月份的通脹雖然按年仍有溫和升幅，但回落速度頗快，而且按月比較的數據，整體物價下跌百分之零點六，便更堪憂；生產物價同樣嚴峻，按月下跌百分之零點七，兩者皆反映中國經濟面臨失速風險。
先看看上游製造業的情況，原材料出廠價格無論按年或按月比較，跌幅均顯著，意味着減價出貨的壓力很大，而生活必需品的出廠價格，就算按年仍錄得升幅，按月計也只是持平，同樣顯示有減價壓力。雖然購進價格錄得相當跌幅，反映國際石油及原材料價格下跌，但出廠價格也在加快下跌，令人擔心重工業及製造業形勢不妙，要不是減產，就是蝕賣。
至於下游消費行業，日子不見得好過。在各類商品中，食品價格按年仍升百分之三點八，按月則下跌百分之一點六，相信是受季節因素影響。反而更值得留意的是非食品價格表現，按年只升百分之一點四，按月則無升跌。無論是食品或非食品價格變化，均顯示民間購買力減弱，消費放緩，出現供過於求，不難從中感受到經濟是冷是熱。
內地有所謂拉動經濟的三個火車頭，其中進出口已不用寄望，餘下的是固定資產投資和消費。工業生產者價格的升跌，在一定程度上可反映固定資產投資的需求是旺抑或淡，現在顯然偏向負面。至於消費，也可從通脹分辨旺淡，如果預期物價繼續跌，民眾便會暫時減少消費，等將來買平貨；而且通脹回落比人行減息速度快，「實質正利率」明顯，令人擔心民眾會把錢儲起來不消費，對經濟更為不利。
人民銀行對通脹的判斷肯定是失準的，否則不會在第一季度末仍把防通脹作為優先政策，到六月才突然開始減息，不是後知後覺又是甚麼？中央的預調微調同樣是失敗的，從年初講到現在，同期的經濟表現則愈來愈壞，不知在預調甚麼？如要阻止經濟進一步下滑，為今之計就是增加信貸和鼓勵投資，道理人人懂，做不做則是另一回事。