全球三大央行聯手放水，投資者卻不領情，環球股市多數「反高潮」，從市場角度看，放水可說無甚威力，背後其實反映一個更深層次的危機。三大央行巧合地一齊出手，中國人民銀行減息更是出乎意料，預示着經濟實況比外界想像的更壞。如果環球經濟真的這麼差，減息及量化寬鬆加碼還有用嗎？現實恐怕是減得太慢和太遲，已不太管用。
這絕非杞人憂天。國際貨幣基金組織總裁拉加德預告，將下調全球今年的經濟增長預測，形容情況比三個月前估計的壞。其實，很多國家的數據早已響起警號，例如中國第二季經濟見底反彈的憧憬已徹底粉碎，專家共識是增長率肯定「破八」。再看美國，製造業活動出現三年來首次實質收縮，新定單更錄得逾十年來最大單月跌幅，難怪最新公布的六月份非農業職位只增加八萬個，低於預期。面對此情此景，央行也難力挽狂瀾。
在三家主要央行中，人民銀行未來的減息空間最大，目前一年期基準貸款利率仍高達六厘，理論上有排減。可是，內地貸款疲弱，看來是出於需求不足，一個不能忽視的因素是房地產市場受到壓制，中央更明言調控不會放鬆。房地產建設佔中國的本地生產總值達一成一，如果這方面的投資不回升，就算再減息，經濟下行的態勢也難在短時間內扭轉。
歐洲中央銀行跟中國一樣，也是以減息放水救經濟，同樣難寄希望。歐央行的利率原本就只得一厘，減四分之一厘的邊際效用不大，是姿勢多於實際。而且，歐洲的核心問題是主權債務及銀行體系危機，有錢都不敢亂借出去，是信心不足多於資金成本高昂，減息是解決不了的，否則歐央行也不會同時把隔夜存款利率降至零，迫使銀行不要再把資金「閒置」。
英國的利率早就減無可減，別無選擇只有把量化寬鬆措施加碼，從市場購買多五百億英鎊資產，但實施量化寬鬆幾年依然重陷衰退，證明這一招不足以救活經濟。值得注意的是，聯儲局也是最早推出量化寬鬆救市的央行之一，而ＱＥ３則一直箭在弦上卻按兵不動，在三大央行出手之後，美國加碼量寬的機會大增，但是如果規模不夠大，對市場沒有震懾力，恐怕亦會落得反高潮的下場。
相比○八年金融海嘯時環球經濟急劇收縮，現在的情況表面上沒那麼嚴峻。其實，當年部分原因是信心突然萎縮，投資和消費叫停，央行及時大力放水有提振作用。現在的問題主要出在實質需求不足，並非單靠貨幣政策救得了，各國央行大概只能減緩經濟下滑的速度，難以阻止衰退降臨。