名家筆陣：短炒輸贏關睇波事

事實上，環球政經界人士以至一般打工仔，在工作時偷空睇波，並不罕見；球賽對市況可能構成影響，亦非妄言。Fernando A Lozano去年在其論文《The Flexibility of the Workweek in the United States: Evidence from the FIFA World Cup》早已指出，在一九九四至二○○六年世界盃舉行期間，美國工人的每周工時平均降低了9至28分鐘。歐洲央行於今年二月發出的工作論文《The Pitch Rather Than The Pit: Investor Inattention During FIFA World Cup Matches》（No. 1424）更指出，大戰當前，球場的確影響股場，並會改變價格形成過程（price formation process）。

國家隊落場 交投即縮

在二○一○年南非世界盃決賽周舉行期間，由於時區相若，大部分賽事均於歐美主要股市開市期間進行。論文對當時全球十五家證券交易所的高頻交易數據（分鐘數據）作出分析，結果發現，與正常情況（即非世界盃決賽周舉行期間）相比，於國家隊落場時，該國股市的中位交易宗數往往下跌45%，而整體交易量更下跌55%。當中以南美國家的跌幅最為顯著，足證它們對足球的熱愛；歐洲則以德國的跌幅居首，說明其長年穩居歐洲球壇霸主之列，合情合理。

另外，市場活動亦受球場上的即時戰況影響，例如不論主客，任何一隊每入一球，交易活動（包括指令上板數及實際成交量）將額外下跌5%；在正式開波前，市場活動已顯著低於正常情況，直至賽後45分鐘，才慢慢恢復正常。

再者，論文更指出，當國家隊落場時，該國股市與當時環球其他股市的相關系數平均由0.87下降21%，出現分道揚鑣的傾向；假如當時環球股市並無明顯走勢的話，則分道揚鑣的程度更大。

更重要的是，在正常情況下，午間休市時交易活動同樣偏低，但分道揚鑣的情況並不明顯，這表示國家隊落場期間，球場的指標性遠高於其他股場。

「無心戀戰」涉深層理論

用「掛住睇波」來解釋以上種種現象，看似兒戲，實則不然，當中乃牽涉到Investor Inattention（投資者無心戀戰）的深層研究課題；由此衍生出的「星期五效應」，更旁及投資心理學及有效市場假說，是「即日鮮」與短線投資者不可不知的大學問。下期再談。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。