蔡建國：亞企債值博

希臘國會選舉於六月中結束，支持緊縮政策的新民主黨獲勝，反映希臘或會繼續實行其緊縮政策以保持其歐元國地位，蔡建國認為，希臘脫離歐元區而導致市場波動的短期風險已暫時消除，惟從希臘擬將削赤期限推遲兩年，及尋求降低緊縮措施的力度，相信歐債危機的不明朗因素仍會繼續困擾市場。

股票恐「低處未算低」

他指出，目前歐洲各國決策領導層的施政，仍是在為歐債危機「買時間」，施政的重點是「緊縮開支」大於「刺激增長」，若短期未見歐洲決策層在施政思維上出現改變，相信歐洲經濟今年將難有增長，甚至出現衰退。

美國經濟活動開始減慢，零售銷售亦低於預期，反映其增長只有1.5至2%的溫和增長。中國經濟雖然很大機會已在第二季見底，惟當兩大貿易夥伴歐洲及美國都乏善足陳，內地樓市又被綁至結冰，中國經濟全年很大可能出現「L」形走勢。Coutts已將中國今年的經濟增長預測，由年初時的8至8.5%，調低至少於8%。

蔡建國稱，全球均受到不明朗因素困擾的情況下，縱使目前股票估值已處於接近歷史低位，其客戶群目前最大的目標卻是「保本」。據了解，屬於蘇格蘭皇家銀行集團（Royal Bank of Scotland Group）旗下財富管理部門的Coutts，客戶群主要分兩種，一種是按客戶設定的組合投資，而另一種是由Coutts代為行使選取投資的權利。

蔡建國指出，正因目前市況不明朗，股票估值雖然低殘及具備上升空間，惟歐債危機遲遲未解決的前提下，「低處未算低」的機會亦不能排除；因此，很大部分客戶今年的投資焦點是「穩定收入」（Stable Income），以求「先保本、再增值」。因此，該行看好平均孳息率達4%的亞洲區企業債。

不過，蔡氏認為，若市場陷入恐慌，股票估值進一步降低，該行亦不排除在其自主投資的組合內，考慮增加股票類的持倉。而該類組合的基準持貨比例為六成股票及四成固定收益。

收租股料跑贏地產股

蔡氏稱，該行看好新興市場，特別是消費領域，雖然一至兩年內可能仍會有波動，卻是適合長期持有的板塊。另外，該行亦看好香港的收租股板塊，會跑贏地產發展商。

相對地，該行看淡的板塊主要為對經濟周期敏感的商品、水泥、鋼鐵等板塊，主要由於內地出口增長不利；同時該行亦不看好銀行板塊，以及歐洲股票。

蔡建國小檔案

現職：Coutts大中華區高級投資策略師

履歷：曾於法國巴黎銀行及摩根士丹利擔任亞洲股票策略師，為機構投資者提供投資建議、曾任職於瑞士信貸銀行，擔任銀行業研究分析師

學歷：英國劍橋大學房地產專業哲學碩士、美國芝加哥大學工商管理碩士

專業資格：註冊金融分析師

記者：陳峻

攝影：蘇文傑