Market Insight：渣打未到買貨時

大行指睇番「心戰」五月開播以來，港股唔單止無跌，恒指由18,951升至19,025點，仲有74點進帳。古勝覺得，無論「秋官效應」抑或「秋官效應恐懼症」都係時候告一段落。

發歐元共同債券機會渺茫，市場期待歐盟峰會有其他良策，為當前危機消災解困，外國傳媒預測，歐盟最大可能推存款保障，可惜，措施估計最快要年底至落實，俗語話遠水不能救近火，歐豬國債插水，幸運之神眷顧西班牙，前晚「歐債盃」射贏十二碼，但改不了國運，十年債息連抽四日，執筆時又見7厘危險水平，氣氛直接衝擊歐洲股市，拖累結算日港股，在三點後急轉直下，恒指最後一小時倒跌151點報19,025點，六月期指以19,180點作結，七月期指插到19,000點收，低水25點，港股不脫行三步退兩步的悶局。

放大圖片

放大圖片

銀行保增長確不易

回歸送禮股，開始見基金減磅手影，中銀香港（02388）跌2.1%收23.25元，二線本地券商股跌幅唔細，國泰君安（01788）跌4.5%報2.76元，海通國際（00665）跌7.1%報2.73元。淡市中，醜聞草木皆兵，雨潤（01068）被指挪用公司資金投資房地產，股價急挫12.7%報6.51元，創三年半新低，淡友予取予攜。

內地基建及建屋需求減少，水泥價格上半年未見底，華潤水泥（01313）發盈警，本來相對去年上半年的盛況，盈警是意料中事，仍令股價跌5.5%收4.45元，龍頭股海螺（00914）跌2.6%報20.6元，反觀海螺五、六月沽空一直唔少，六月中旬，日均沽空佔成交比例更維持三到四成水平（股價在21至23元之間），淡友博咩？唔使畫公仔畫出腸喇。

五月香港新做按揭210億元，按月升0.8%，樓價高企，外圍經濟動盪，本地銀行傾向少做少錯策略，無在低貸款需求下減息，反映銀行資金成本的綜合利率維持0.39厘水平，大行估計今年本地銀行淨息差可以保持在相對穩定水平。

日前穆迪一口氣將15間銀行降級，對銀行股投資者而言，或者今日無驚已算喜，渣打集團（02888）半年結前業務狀況匯報，平淡地預告上半年稅前盈利收入，將錄得高單位數增長，今時今日銀行業風高浪急，確有得來不易的感覺。值得留意，第二季至今渣打股價累積跌15.4%，較之在歐美飽歷風霜的滙控（00005）同期0.5%跌幅更大，多少反映投資者心目中，渣打即使避得開歐債危機的暴風眼，卻無法在環球經濟放緩的大環境下獨善其身。

綜合街外預測渣打半年及全年分別會賺26.26億及52.24億美元，一二年市盈率9.8倍（十年歷史平均15.6倍），一間保輕微增長，兼未受歐債危機直接衝擊的銀行而言，實在想不到批評的說話。但估值高低見仁見智，悲觀者如認為未來一段時間沒有增長，10倍市盈率都唔算平，對憂心環球銀行業有十多二十年苦日子的，或許渣打Perpetual債收7厘多一年（相對股息3.86厘）會更開心，當然，極端到驚世界末日，都係買定幾包米，兩條金條傍身好啲。

六福累跌蟹民遞增

近日金飾股陸續派成績表，周大福（01929）業績符預期，而六福（00590）年度亦多賺五成，但兩者股昨日均低收作結，反映喺國際金價走低，以及個人遊消費增長放緩下，金飾股估值仍受壓。當日周大福招股定價進取，故自掛牌以來，冇咩點威過，加上股壇大鱷本色眾所周知，相信股價邊跌邊買嘅散戶唔係咁多。

反觀六福，股價自52周高位46.15元回落，唔少散戶見跌三成「抵買」、跌四成仲「值博」，點知可以較高位最多累跌六成八，搞到通街蟹貨！

點解六福股價咁跌法，究其原因，除咗同業同樣面對嘅金價同零售市道因素外，據聞六福嘅金價對沖比率僅20%，遠較周大福嘅100%為低。喺金價上升嘅日子，六福自然嗒糖，但換着金價持續下跌，加上銷售增長放緩，六福盈利受負面影響會較大，古勝相信嚟緊嘅中期業績，投資者可看過明白。所以，睇準金價反彈博金飾股，也許六福較合炒家胃納，但若然撇除金價因素，齋從銷售網絡同盈利質素出發，也許板塊中可找到其他更好嘅選擇。

古勝