美債泡沫論再惹爭議！有新股神之稱的美盛資金管理（Legg Mason）主席米勒（Bill Miller）在接受專訪時，呼籲投資者在亂市下買債，認為「哪管歐債危機日益惡化、環球出現通縮，美國國債依然最能保障投資者的資產！」不過，作為價值型投資者，他亦強調環球股票已跌至便宜水平，下半年股市表現會較上半年理想。記者：魏子軒
一場環球金融海嘯，市場資金逆轉，熱錢由股轉債，美國國債價格被搶高，十年期國債孳息甚至跌至負回報，激起債市泡沫論，近日「債王」格羅斯也明言，德國國債市場正處於泡沫，只有美國及英國國債才是「最乾淨的骯髒恤衫」。
不過，米勒卻認為，「在歐債陰霾下，投資者確應把部分資產投放在最安全的資產，如美國及德國國債。惟目前兩者的孳息率分別跌至二百年及五百年來低位。要跑贏通脹，或可選債息較高的優質美企債。」他補充，部分美國優質企債如通用電氣，其債息會相對吸引，能夠跑贏通脹兼具增長潛力，這些都是國債不能達到的。
剛退任美盛價值基金（LMVT）基金經理的米勒，提醒在買債之餘，不妨伺機將部分資產押在一些高質素的股票上，在穩守之中亦可錄得增長。他表示，如果歐債危機沒有進一步惡化、沒有發生顯著地緣政治事件，包括港股在內的環球股市下半年將會上升，況且環球股市確實普遍處於估值便宜的水平。
他又補充，「按過去數年情況來看，港股走勢其實與美股十分相似，所以我相信港股下半年表現會較佳，雖然我未有特別留意某隻港股，但不論美股或港股，對投資者的建議都一樣，要耐心，要把思維放遠，不要受日復日的市場資訊困惑。」他更形容，要與市場波動「做朋友」，在別人驚恐時入市，就如他一貫的價值投資理念。
事實上，金融亂市仍會持續。上星期，希臘舉行國會大選，外界視為希臘能否繼續留在歐元區的「分岔口」，最終支持緊縮方案的新民主黨勝出國會大選，減低希臘短期內「脫歐」的可能性，不過對市場的刺激作用只是曇花一現，經濟體系比希臘更大的西班牙隨時再令歐債陷入亂局，西班牙銀行壞帳率升至十八年新高，十年期債息一度超越7厘「死線」，還有意大利、葡萄牙等身負巨債的國家，歐元區解體威脅並未完全消除。
曾經在○八年成功預測奧巴馬入主白宮的愛爾蘭網上政治期貨交易所Intrade，預測今年內有歐元區國家「脫歐」的機會率仍然有29.8%，明年及二○一四年脫歐的機會率更分別達59%及60%。米勒稱，歐元區一旦解體，將導致環球經濟衰退，資本市場出現嚴重混亂，惟期望德國等經濟實力較強的國家盡可能作出讓步，讓經濟能力較弱的國家一併留在歐元區。
雖然支持實行緊縮政策的政黨入主希臘國會，但與歐盟的談判仍存變數。米勒認為，希臘面對着一個無法承擔的重債，希臘目前只能夠做的，是重整經濟結構。
他認為，就算希臘想透過退出歐元，重用舊貨幣德拉克馬以重振經濟，其作用並不大。他稱：「希臘如果離開歐元區，只能夠解決勞動力相對價格的問題，但希臘的長遠難題，不會因此得以解決。」他重申，如果歐元區解體，將會造成大混亂，而希臘目前最需要的是深切的結構性改革，包括徹底改變現時稅務架構，在勞工法例以及執法方面都要進行具「戲劇化」的轉變，減少對營商的規限，一改現時希臘腐敗的風氣。
他表示，美元一年來升值了11%，美債目前價格充分反映避險的作用，將部分資產押在美債，一旦市場發生特大風險，都能夠發揮保護資產的作用。
米勒逾三十年的基金經理生涯，令他能夠在亂市下保持清晰的頭腦。回望過去三十年的工作，他指經歷太多的事情，如見證過20厘的美國聯邦基金利率歷史高位，亦經歷過目前史上最低息的時期。他作以下的總結：「經歷過通縮、通脹，股災以至史上最大的金融危機，走過資產、股票、商品，一段又一段都曾經成為隨時爆破的泡沫時期，上了這一課，學懂的，是靈活變通以面對現實，不是僵化或者過於理想化。可以堅持信念，但不能固執。」
他稱：「我們往往看事物，總覺得事情會一如目前的方向而走，但事實上，未發生的事情是不停在改變，我們無法獲悉未來，而投資的目的就是為了幫助我們為無法知曉的未來提供資源。」
•公司披露的訊息就算是100%真實，都只能反映公司的過去，但公司100%的價值，只會在未來反映出來。
•我們發覺事情會如目前方向而走，但事實上，未發生的事情是不停改變，要靈活變通面對現實，可堅持信念，但不能固執。
•我確信「買入及持有」股票的理念依然不死。