從五月份開始，人民幣兌美元走勢明顯轉弱，引發投資者擔心人民幣前景會否由升值轉向貶值。筆者認為基於政治因素考慮，人民幣今年貶值機會始終不大，惟過去支持人民幣升值的基礎因素確有弱化迹象。
首先，內地通脹壓力顯著減輕。以消費物價指數衡量的內地年通脹率，由今年一月份的4.5%反覆下降，至五月份跌至僅3%，遠低於中央今年定下的4%通脹目標。這相比去年下半年內地年通脹一度高見6.5%的情況，明顯現時中央已無藉人民幣升值紓緩輸入型通脹的迫切需要。
其次，中國過去一直為國際上詬病的經常帳盈餘亦已趨向平衡。截至去年底，中國經常帳盈餘佔GDP的比例已降至2.75%。而國際上一般認為，該比例在3%左右已意味着該國貨幣匯率基本處於均衡狀態。
因此，國基會近期也改變了對人民幣被「嚴重低估」的指摘，轉指人民幣僅被「溫和」低估。
鑑於全球經濟形勢嚴峻，似乎今年內地通脹又或經常帳盈餘大幅回升的機會不大。不過，從政治層面看，美國要求人民幣升值的呼聲仍未減低，五月份美國在半年度匯率報告中，雖未把中國列為匯率操縱國，但仍指人民幣被嚴重低估。
共和黨候選人羅姆尼更揚言，一旦上台則會標籤中國為匯率操縱國，料美國十一月前兩黨將繼續向中國施壓。預期下半年人民幣有望轉強，全年仍有機升1至2%。
恒生投資服務有限公司首席分析員 溫灼培