Market Insight：內銀面臨新機遇

消息市驅使基金經理買貨意欲受壓，可是大市由低位反彈接近千五點，一直保持偏低成交額，也反映市場真正的沽家唔多，些微買盤足夠刺激股市向上的事實。

股市缺乏方向，焦點落在消息股身上，青島啤酒（00168）H股主要股東減持，收市跌3.95元，收46.6元，跌穿47元批股價。雖然筆者睇好內需股，青啤卻屬於貴到買唔落手一類，即使股價跌咗，加埋樂觀地預測一二年會有15%左右盈利增長，市盈率都要25倍。內需股中，更能受惠於原材料價格回落，有較大增長優勢的統一（00220），可能更啱芬佬口味。即使揀大牌子，蒙牛（02319）今年估值亦都唔夠20倍，加埋剛找來愛氏晨曦入股兼加強合作，相比下，值博率都高過畀大股東減持的青啤。

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保守派避過一劫

今年股市難玩之處，在於極少數板塊有標青表現，內房及電力股算好啲啲，可是，內銀、基建、工業、資源，以至內需，統統睇住國策做人。依家恒指比去年底高出近千點，筆者在飯局時非正式統計，發現今年積極參與魚缸事務的老友們，損手要比賺錢嘅多。唯一的例外，一是鍾情磚頭，習慣買樓收租的保守派，其次是主攻高息債券的朋友。

的確，在美國海嘯及歐豬債危機影響下，不少企業債息長期高企，但同時間美國瘋狂放水，長期零息卻令港元拆息市場，等同免費借錢，造就一條財路。

身邊幾個大炒家都金盤洗手，透過carry trade買債券賺息差，舉個例，依家滙控（00005）優先債券（HCS-B）息口近7.45厘息，計埋Call Back都有接近7厘，老友們響投行開個戶口，輕易可以做三倍孖展，P+1.5厘做三倍槓桿買7厘回報，計落，閒閒地坐響度，一年收16至18厘，試問仲邊有心情炒股票？尤其○九年後，港股變得由外圍主導，今日唔知聽日事，一旦美國聯儲局真係好似大行估計，零息期唔止玩到一四年，甚至玩到一五、一六年，HIBOR繼續半厘唔夠，佢哋坐響度收息，四年多啲已經連本帶利翻一番。

六月至今內房股表現有改善，皆因有行業數據支持。據投行統計，截至六月十七日嘅一周止，內地四十一個城市一手銷售按周上升7%，而六月份首兩周平均每周銷售按月增加7%，按年增加32%，主要由信貸放鬆以及住房公積金所推動；而五月份七十個城市中，樓價按月下跌嘅有61%，平穩嘅有30%，錄得按月升幅嘅有9%，整體平均樓價按月錄得0.1%的輕微跌幅。

想買內房咪心急

隨着最近人行宣布減息，料可進一步刺激買家入市意欲，內房板塊雲霧正在消散。只是，目前估值已回升至接近去年嘅平均市盈率，短線可能要抖抖氣，想買貨可以等一等。

昨日華爾街日報報道，有內地銀行高管放料，內地準備審批銀行把信貸資產證券化，初期證券化試點定於500億元人民幣。由近年該報針對內地消息爆料的準繩度來看，估計無十足都有八成會成為事實，意外反而是昨日中港兩地股市，出奇的平靜，滬綜指更跌至2,300點的重要心理關口。

信貸資產證券化，簡單解釋，是容許銀行將手上貸款，透過發行證券移離資產負債表，咁做有助銀行釋出更多資本。目前，歐美經濟危危乎，中國為振興經濟刺激出口，努力透過銀行放鬆銀根，可惜銀行本身為滿足資本需求，同樣遇到融資困難，信貸證券化可以話係一石二鳥。

信貸證券化可取

在內地，信貸資產證券化，聞樓梯響已久，到○八年雷曼倒閉，證券化被妖魔化才被迫擱置，今次一旦成事，整個銀行業有條件擴大新增貸款規模，對內地經濟、對銀行本身都可視為利好措施。近期股市一面倒不看好內地銀行，對證券化消息漠不關心，或許正是中長線入市訊號，四大行龍頭工行（01398）昨能逆市微升，暫時也是筆者首選。

古勝