港交所「買貴貨」恐抽水

港交所(00388)昨日慶祝上市12周年,剛巧以競購倫敦金屬交易所(LME)中標贈興,全購LME作價高達13.88億英鎊,即約166.73億港元,收購去年盈利不足1億元的LME,相等於市盈率逾180倍,港交所未來要作出借錢、發新股及債券融資等動作,令市場憂慮其股價短期可能受壓或「攻擊」,再度跌穿紅底股。

港交所昨收市隨大市升2.6%,收報112.4元,收市後宣布簽訂協議,以13.88億英鎊收購LME控股公司LMEH全部股本,每股LMEH收購價107.6英鎊(約1,292.55港元),將從港交所手頭現金,及至少11億英鎊(約132.14億港元)銀行融資撥付。該所又預期,日後將通過發行股票及債券再融資撥付信貸額。

港交所主席周松崗表示「收購LME物有所值」,因業務增長潛力大,LME於全球有領導地位,收購有助進軍全球商品市場,令港交所業務多元化,該所擬於內地設金屬倉庫及推人民幣計價產品。

港交所行政總裁李小加則指收購令該所由傳統股票及衍生產品,發展至全方位交易所,長期對股東利好:「今次是百年一遇的機會,若日後LME不斷壯大,港交所想買也難」。

李小加:未累港交所盈利

李小加預料,LME未來5年可提供10%至15%回報,10年後回報更高,發新股或會攤薄每股盈利,但LME有盈利,不會拉低港交所盈利表現。港交所市場發展科主管羅力則稱,LME會於今年七月上調合約收費,而收購後該所的負債比率會升至40%至50%,但淨負債佔股本比率仍會低於10%,亦會維持派息政策為年盈利的90%。

李小加又稱,收購LME後會發展新產品,包括人民幣及中國相關產品,此類新業務收費港交所具話事權,有權上調收費。他又相信英國監管當局會批准交易。

而港交所籌組的銀團安排行包括國家開發銀行,是否有國家在背後支持?李小加則澄清,只因銀團利率為3至4厘的合理水平,不含政治意義。

證券界則普遍認為今次作價偏高,因過去兩年LME盈利只得約一億元,卻以過百億收購。瑞銀的簡報指LME七月上調收費加幅約為四成,但實質金額不大,一五年一月前不可再上調,港交所是以市值的一成四,收購只佔該盈利5至6%的LME,質疑港交所是「好大喜功」。

「大鱷」或借衍品做淡

交易的分手費亦有不公平之處,LME同意若終止協議會賠港交所約3億港元,而英國監管當局若否決交易,港交所亦要賠償LME約3億港元!

有金融界人士要求港交所清楚交代如何計算交易的市盈率,而類似的海外收購亦鮮有成功例子。證券商協會主席蔡思聰則憂慮拖累港交所盈利,LME很難削減成本,令港交所管理有難度,短期或有「大鱷」借衍生工具「做世界」,憂慮港交所跌穿100元。

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