人民銀行減息出現反高潮，內地股市及港股在減息後不升反跌，頗出人意料之外。正如全球央行一樣，人行在決定貨幣政策時，不應該以影響資產市場升跌為依歸，否則就會失去央行的獨立性。不過市場升跌畢竟是投資者行為的集體反映，雖然行動未必完全準確，間中或有反應過敏，畢竟是人心趨向的最直接投射，政策制訂者不妨細味咀嚼。
資產市場今次不升反跌，可從幾方面分析。首先是人行在減息之餘，同時開放金融機構的存貸款利率浮動區間，簡單說就是推高存息上限，壓低貸款下限，擠壓銀行淨息差，不利銀行盈利。內地金融股在減息生效後備受沽壓，對整體股市亦帶來沉重壓力。人行推動利率市場自由化，應是其長遠目標，吸收這次經驗，在展開下一步行動之前，需對各方面的影響作出詳細評估。
雖然長遠來看，減息降低整體社會的資金成本，企業及個人可省回數以千億元人民幣利息開支，有助整體經濟回穩，更快從低位揚升，銀行作為百業之母，應可同樣受惠。但整體經濟回升是遠水，銀行淨息差即時收窄卻是近火，投資者看近不看遠，對內銀股避之則吉，完全是可以理解的市場行為。
此外，人行減息未能立即對市場帶來振奮，對財金官員其實是很好的反面教材，學會更好地管理市場預期。如何管理市場預期雖然有迹可尋，憑着人行官員以往累積的經驗和政策本身的效用，對每項政策推行後的效果大概也掌握得七七八八，不過實體經濟和投資者的想法並非鐵板一塊，管理預期做得妥當與否，需要很高的溝通技巧。
很明顯，人行及其他中央官員今次棋差一着，本來被視為撒手鐧的減息工具未能收到預期效果，無法為市場沖喜，如果周六公布的經濟數據一如市場所料偏向不理想，提防有可能成為新一輪跌市的催化劑，令人行減息提振經濟的如意算盤打不響。
人行宣布減息後，歐美股市的反應本來理想，反映投資者對中國的放水行動頗為受落，不過歐洲央行和英倫銀行沒有跟隨大隊減息，剛在美國國會聽證會作證的聯儲局主席伯南克，也沒有暗示推出第三輪量化寬鬆措施，難免令大部分對量寬「毒癮」甚深的市場人士深感失望。
從市場不理性的表現，看得出投資者想對聯儲局施壓。坦白說，量化寬鬆政策經過多次推行後，效力只會不斷遞減，投資者將複雜的經濟問題，簡化為一兩個特定政策的取捨，並且押注下去，這種市場生態並不健康，卻是政策制訂者不能逃避的現實。