Market Insight：招商局啱分段收集

傍晚，西班牙拍賣十年國債，中標息率6.044厘，高過四月嘅5.743厘，最緊要成批20.7億歐元債券成功全數散貨。事實歐洲央行現時可做的事唔多，萬一出到放水兼減息（利率掉期反映十二個月內50%機會減息），最後兩粒子彈都用埋，去到月中，一旦希臘國會選舉又唔生性，不能選出擁過半數議席的執政黨，真係神仙難救，尤其金融市場對放水預期已升溫，保留實力等二十二日財長會議至算。

美國聯儲局最新數字顯示，全美劃分十二個銀行區，有十個在四至五月期間經濟錄得增長，招聘情況穩定上升，內容同上星期份就業數據，五月份新增非農職位增長，縮至一年來最少大相逕庭。

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淡友唔介意先抖抖

不過，消息無損華爾街對聯儲局兩星期之後議息，再有量寬措施推出的預期，尤其見到美國有皇帝唔急太監急的情況，白宮消息話奧巴馬同德、英、意總理通話，敦促要協力解決歐元危機，維持區內經濟增長問題。儘管暫時得個「講」字，但多國政府隨時聯合救市的可能性增加，飽到着唔到褲的淡友，亦唔介意先鳴金收兵，美股三大指數在short squeeze推動下急升，股市暫時脫離危險期，死又死唔去，等就要等到月中至有明確發展。

前日偷步的港股，借美股創半年最大升幅來個反高潮，恒指最多升325點，收市前跌番一半出街，升得157點報18,678點。收市後，估佢唔到，人民銀行唔等周六公布的通脹數據出籠，出其不意減息四分一厘，今次存貸款息率一齊減，至少唔會對內地息差有太大壓力，一直擔心不對稱減息炒唔起的內銀股，睇怕病貓有機會威番一次。

古勝認為，今日我們可能十分接近股市深谷，宏觀大環境，中國通脹回落至3%或者以下，經濟增長很大機會第二、三季見底，貨幣政策未來只會趨向更寬鬆，最重要是不少股份估值，逼近十年一遇的低位。內地五月份碼頭吞吐量按年升9%，增幅稍高於四月份的7%，外貿易增長6%，則與四月相若。

管理層似示人以弱

一般而言，六至九月是中國出口旺季，緊接的幾個月數據，應可更清楚看到外貿放緩情況，目前中國要維持10%出口增長目標，減息之外，短期加大力度，例如推出出口退稅優惠的可能性極高。碼頭股龍頭招商局國際（00144），管理層剛預測，今年旗下碼頭吞吐量增長會有大約5%升幅，從首四個月5.6%增長，意味着未來八個月情況會稍遜於年初，管理層看來是刻意示人以弱，降低市場期望。

過去十年，招商局市帳率介乎1至6倍之間，現價1.3倍，較平均值2.25倍折讓43%，或者刻下入市，最怕真的出現意想不到的金融災難，再到1倍超低水平，當然這可能性唔大。值得一提，招商局派息紀錄極佳，過去五年盈利派息率維持在43至51%之間，即使今年業績真的倒退，預期息率亦有3.6厘，考慮行業接近周期谷底，估值已屆吸引水平，加上低息環境，高股息會有一定的抗跌作用，在22元附近，值得開始分段收集。

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昨日見到A股低收，似乎今次官方對減息行動保密工夫做得足。減息將有助紓緩企業債務利息壓力，對普遍手緊嘅內房股，可謂久旱逢甘露！「球場」最大最好炒嘅內房股恒大地產（03333），昨日一度跌穿4元關，收報4.03元，相信今日勢挾淡倉；另外，綠城中國（03900）喺5.2元有大手上板，收報5.35元，升逾4%，今日應該有望再錄得進帳，上試5.8元阻力。

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古勝