截至上周五收市後4：35pm，牛熊證發行商網站資料顯示，牛證街貨重貨區在17,900至18,400點之間。若化為相若的期指好倉計，大概有2,982張，以上周五道指跌近2.22%推測，相信今日大部分會成為做淡大戶的點心。五月份道指的表現，本來已經是一○年已來最差的一個月份。誰不知甫踏入六月份的第一個交易日，便又遇冷鋒，令道指由年初至今計，由升轉跌。
跌市主要籍囗，由中國放慢的生產物價指數（PMI），到歐洲不絕的壞消息，以及美國新增就業數字不如理想都被羅列。看來「五窮」落畫後，「六絕」好像真的要山雨欲來。全球股民這一刻，心中相信只有一個願望，就是「新阿Q正傳」盡快上映！
相信大家都知道，我又在玩食字了。這裏所指的「Q」，狹義上就是指第三輪量化寬鬆措施（QE3），從更廣義的層面上，則泛指各國的變種財政寬鬆和經濟刺激措施。即是由金磚四國減存款準備金率，又或者息率，到歐洲央行再來長期再融資操作（LTRO），美國推QE3，又或者英國和日本較小規模的印鈔行動都一網打盡。但若論甚麼是戲肉，那肯定是美國聯儲局落實推出第三輪量化寬鬆。
事實上，今時今日的股票投資者，假若沒有期盼着推QE「阿Q精神」，確實很難撐下去。不是嗎？即使一線投資銀行的研究部，上周在唱好大市的研究報告中，還不是把中國可能釋放的資金量，又或者美國為大選所逼隨時突擊QE3的可能性，列為頭號看好的原因嗎？與其說股市好友有「阿Q精神」，更貼切的講法應該說他們有「阿QE精神」。只是，踏入一二年以來，他們只成功發過幾次綺夢（中國減存款準備金率），真的美夢成真就似乎一次都沒有。最近一次深刻的落寞，莫過於上周初的「4萬億2.0刺激方案」誤傳一事。
確實，中國再單純靠搞基建去刺激經濟，是有一定難度。以增長迅速的城軌為例，就短期飽和和湊資困難的可能。其數目，由○六年的10條，已急增至一○年的48條，而且預計在一五年，更會暴增至96條。其建設速度亦同樣驚人，上海長達420公里的系統，只用了十五年就建成。而且，相關地方政府要承擔大部分預算，在現今地方財政因賣地不成而變得緊絀的時候，融資方面已構成壓力。
中央政府似乎亦發現此問題，更認為大部分申建二線城市過分進取，像長沙市城軌站不少出口的所在地，根本就是農田荒野。發改委雖然在○八至○九年間，批准了28個地方興建城軌，去年卻連一個同類項目都沒批過。
當然，這不是說中央政府沒有能力再建其他基建，中國儲蓄相對國民生產值（GDP）比率高達51%，能大灑金錢的餘地還是很高。而西方所謂過度投資的指控，似乎並不成立。因為以市場匯率計算，中國人均資本財存量（Capital stock per person），仍只有美國的7%。但有餘地歸有餘地，各大QE門派似乎都想保留實力，留前鬥後。現階段，好友們就只好懷着「阿Q精神」，盼望各種版本的「新阿Q正傳」盡快上畫吧！
申銀萬國聯席董事 鄭家華 （作者為註冊持牌人士）