基金追星族：趨勢基金捕捉盈利
自去年以來，環球股票市場大上大落，債券收益也欠佳。如此環境下，另類投資不失為賺取回報、同時分散風險的選擇。AHL Diversified Futures屬期貨管理基金，其運用CTA的另類投資策略，透過電腦程式買賣期貨，捕捉環球各類市場及資產的價格趨勢。負責管理該基金的英仕曼投資，其在港執行董事李之秀稱，近年更多亞洲機構投資者投入這類基金，作為分散風險的工具。
李之秀接受訪問時指，其實只要是有流通性的市場，AHL都盡量去參與，目前基金涉足的期貨市場超過二百個，涵蓋股票、債券、貨幣、金屬、能源、利率及農產品。基金決定買入或沽空期貨，乃基於相關資產價格是否有明顯趨勢，方向愈明顯，基金便會增加投資部位。由於各類市場的趨勢周期不一，基金要分散投資不同市場以捕捉回報。
追隨趨勢沽揸獲利
基金以中長期為目標，利用電腦程式跟蹤資產的歷史價格，依據的趨勢短則兩至三日，長則六個月甚至更長，平均來說約四至六個星期。當確立趨勢後，便開始建立長倉或短倉，隨着趨勢信心（conviction）強烈，會逐步加大倉位，直至轉勢訊息出現始行減持。只要有足夠波幅，無論資產價格上升抑或下跌，CTA策略都有獲利空間。在○八年大跌市中，基金一枝獨秀取得近兩成五的年度回報。
在去年以來的波動市中，該基金表現卻未如理想，去年錄得-9.2%回報，落後環球股票及環球債券的-5.5%及5.5%，今年截至四月底回報為-2.2%，表現同樣落後。究其原因，是市場方向轉變太快。「○九年以來都有risk on及risk off問題，突然間有消息出來，資金即投入或撤出，沒有循序漸進的過程，對AHL及CTA都是較為困難的時間。」李之秀指出，由於需時觀察趨勢，CTA策略有其滯後性，若趨勢短暫，CTA的持倉便容易於轉勢時虧蝕。
程式注重風險管理
近期市況似乎未見遷就，但李之秀不表擔心，她指當市況沒有明顯趨勢時，程式會將整體投資部位減小以降低風險。事實上，風險管理是AHL程式重要一環，整個程式設計由風控開始，基金將整體目標波幅設於14%，然而個別市場波幅各異。「假設中東政局不明朗，原油價格波幅會突然上升，一旦影響整體組合波幅，程式將不理會原油期貨的持倉正在賺錢還是蝕錢，而自動減持部位。」
基金以投資期貨為主，在利用保證金作槓桿投資下，基金持有較高現金水平，平均大約八成，像近期市況需減投資部位的話，現金比例升至八成至九成之間。
李之秀表示，「亞洲投資者鍾情股票，但在股市困難時，CTA策略有助平衡組合，因其波幅與股票波幅相近，但相關性卻為低負數，投資者已注視CTA策略在組合的長遠好處。」
李之秀小檔案
現職：英仕曼投資（香港）執行董事
資歷：加入英仕曼投資前，於德意志資產管理任董事及香港辦事處主管、曾於德盛安聯資產管理及摩根資產管理任職，負責香港及國際銷售及業務發展
學歷：倫敦大學倫敦經濟學院經濟學碩士學位
記者：劉思敏 攝影：孫冰玉