恒指自本月三日至十八日期間，出現11個交易日下跌的局面，期間投資者積極買入恒指牛證，出現類似賭徒心態的局面。
由五月三日開始，一直至五月十八日，恒指幾乎每天都下跌，而基本上每天牛證都有資金流入，熊證都有資金流出。相信投資者在五月二日至七日部署牛證，大部分理由是基於對後市看法正面，到了五月七日的裂口大跌，令部分投資者認為短期或會補回裂口，其後發展並不如預期，而恒指的進一步下跌吸引了愈來愈多的資金「博反彈」。
事實上，觀察恒指牛/熊比例，對我們也頗有幫助，在五月三日至十七日，恒指牛/熊街貨比例高於2.0的有六天，另有兩天是接近2.0，顯示相反理論於此的應用效應不算太差。值得注意的是，當恒指錄得較明顯的升/跌幅（例如1%）時，而恒指牛/熊比例出現同步情況時，例如升1%時，牛/熊比例不跌反升時，可能代表市場會出現短期的轉向。
過去兩周出現這種情況只有兩天，第一天為五月二日，恒指升1.02%，牛熊比例由0.62升至0.66，其後恒指出現大幅下滑。第二天則為五月十四日，恒指跌1.15%，牛熊比例則由2.35同步跌至2.08。
不過，五月十六日牛熊比例重上2.41，五月十七日及十八日恒指再大跌，到達三個月來低位收市，當然，到了這兩天，恒指牛證資金流入終於顯著減少，港股後市會走勢如何？尚待觀察。
投資者如看好恒指，可留意恒指牛證69932，收回價18,400點，行使價18,000點，有效槓桿24.3倍，換股比率為12,000:1。投資者亦可留意認購證16577，行使價19,900點，將於今年八月到期，引伸波幅24.5%，有效槓桿12.9倍。
相反，如看淡恒指後市，可留意恒指熊證62022，收回價20,800點，行使價21,000點，有效槓桿5倍，換股比率為12,000:1。另可考慮認沽證16579，行使價17,000點，將於今年九月到期；引伸波幅33%，有效槓桿7倍。
美林亞太區股票結構性產品部董事兼亞太區認股證/牛熊證銷售部主管 黃書耀
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