恒指受歐債問題憂慮重燃拖累，近周持續下挫，創年內最長跌浪。面對如此市況，投資者一旦看錯市，持有牛熊證及認股證時，除了要嚴守止蝕，選擇合適的產品將有助減低投資損失。
很多投資者在看錯市時，會有「再溝一注」的習慣，原因不外乎是因為輪證價格較早前買入的水平為低，希望將平均持倉價降低，當相關資產價格反彈時一併沽出，希望可以由輸變贏。這方法如運用在買賣股份上，有些時候是管用的。不過，如將此方法應用在輪證市場上，在連續下跌的市況中，投資者將會輸得很慘。為甚麼呢？
首先，在連續下跌的市況中，相關資產的價格不斷下跌，投資者企圖溝淡，變相等同不斷加注看好，這最終當然導致投資者的虧損會擴大。另外，在輪證市場上以同一產品作溝貨對象，亦會導致投資者增持了已變成價外的認購證及接近收回價或槓桿比率很高的牛證，變相提高了自己的風險。
從輪證的結構特性分析，投資者需理解持有認股證將面對時間值損耗，以及引伸波幅在市場反彈時往往回落的風險，當中更以價外認股證所受的影響最大。過往數年，市場俱出現大市上升時引伸波幅下跌，下跌時引伸波幅上升的情況，故投資者在大市下跌時以認購證入市溝貨，亦等同以較高引伸波幅買入認購證，當股份反彈時，引伸波幅回落，認購證之升幅往往不及投資者預期。就算相關資產價格重回投資者買入認購證的水平，認購證價格在扣減引伸波幅回落及時間值損耗因素後，輪價可能仍未能「重返家鄉」。
牛證方面，就算投資者在起始階段買入槓桿比率不算太高，收回價距離較遠的牛證，但當市場出現逆轉走勢，牛證的槓桿比率將會大為增加，該牛證亦將會愈來愈接近收回價。最壞情況下，該牛證有機會被強制收回，投資者或損失所有投資金額。
在跌市中，投資者如要博反彈，應選擇貼價或價內的認購證。因一旦市場持續下跌，行使價為貼價或價內的認購證引伸波幅有機會上升，價外認購證之引伸波幅在認股證到價機會不大下，引伸波幅反而未必上揚，甚至會掉頭下跌。
持有貼價或價內認購證的投資者，會發現輪證在相關資產價格下跌時跌幅會較少，且反彈時引伸波幅回落幅度亦會較輕微。牛證方面，投資者則需不斷轉換至合乎自己槓桿比率的牛證上，盡量減低持倉因大市逆轉的槓桿比率，同時減低收回風險。在看錯市時懂得如何減少損失，較如何訂下進取之投資策略更為重要。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰
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