「借殼」成敗看大股東實力

萬科南聯整合易

天駿資產投資總監何偉立稱，「殼股」多有淨現金，而且本身業務簡單，且最好與借殼公司有關連，南聯就為一佳例，它本身只有收租業務，沒有實際營運，加上與萬科同為地產公司，整合的難度甚低；過去有不少在美國借殼上市的內地民企出現管治問題，何偉立則認為兩者沒有直接關係，以IPO形式上市的也可以出現問題，最重要看大股東的背景。

國信証券分析師范陽也認同淨現金公司被用作借殼的機會較大，若公司本業正在萎縮則更佳，他指出，奧普（00477）行業競爭激烈，但手頭現金達2.83億元（人民幣‧下同），總負債只有8,269.1萬元，就為一好例子；至於「出事」的機會，他則指要看借殼公司的動機，以萬科般透明度甚高的龍頭企業，而且表明欲打造海外平台，相信問題不大；但某些民企的大股東「突然富貴」，發迹史不明，則背後多有「高人指點」，充滿「賊股」味道，不可不防。

他相信，港交所（00388）近期在審批上市方面有所收緊，未來借殼事件會日增。

「殼股」特點

‧現金充足

‧負債低

‧業務簡單，沒有實質營運，例如收租

‧本業萎縮