滙控英插3%見63

市帳率超歐同業 估值料優

去年策略日滙控收報82.85元，經過一年努力後股價卻勁跌逾兩成，昨收報65.8元，歐智華以「不幸地」形容，指去年策略日後環球經濟受到歐債危機、美國被降信貸評級等事件衝擊，現時滙控市帳率約1倍，歐洲同業卻僅得0.4倍市帳率，反映投資者應對滙控的努力感滿意。

滙控去年至今已出售或結束28項非核心業務，獲得59億美元回報，當中為1.5萬名僱員安排調職，令風險加權資產減少550億美元。歐智華稱，出售業務令資本充足率提升約60點子，今年將續以去年提出的五個考慮指標重整業務，或於六月底出售部分美國房地產組合。

股價長遠受制執行策略

除了「賣仔」外，去年滙控大肆重整職位架構令市場印象深刻。歐智華表示，至三月底滙控有28.5萬名員工，按年減少1.4萬名。計及其他措施，滙控已節省12億美元，按年率計則達20億美元，故有望達到節省25億至35億美元的目標上限。

小股東最關心股價何時回升，歐智華稱，滙控在亞太區業務營運情況非常良好，相對同業而言應能保持良好的估值。

外圍情況未明朗成為滙控隱憂，歐智華表示，若歐債危機蔓延至其他國家，如西班牙，將令經濟陷入新一輪危機，若情況嚴重，或要推遲三大目標的完成時間。

證券界：增長能力成疑

市場對今次策略日並不領情，昨日倫敦滙控股價一度低見518.7便士（折合約63.73港元），較港收市價低3.14%。獨立分析師姚亮威表示，相信滙控的管理層有較強的執行力，近期股價表現欠佳，主要是受大環境左右，因為市場擔心希臘債務危機及摩根大通的問題所致，指長線而言滙控股價仍受其執行策略目標的情況影響。

券商普遍認為今次策略日缺乏驚喜，瑞信指，市場或對此感失望，並料滙控明年的成本效益比率達54%，難以達標。有分析認為，今次策略日太側重於削減成本，開源措施上未有新意，並指滙控應坦白承認，現實中該行無法抵擋歐洲危機，至少需三年方能達訂下之目標。

有券商直指，如何增加收入是滙控的最大難題，開源較節流難，市場懷疑滙控的收入增長能力，多於懷疑其能否減省開支，收入增長需一段時間才會被反映在估價中。

滙控曾訂下三大目標，歐智華對在一三年底達目標具信心。集團財務董事麥榮恩進一步指，普通股一級資本充足率及成本效益比率有望以高水平完成目標，惟股東權益回報率可能只達目標下限水平。

惠譽報告指出，全球大型銀行若要符合巴塞爾資本協定三，有需要透過普通股額外集資5,660億美元，影響全球大型銀行派息及回購股份的能力，惠譽相信大型銀行在面對監管及市場壓力下，或須提早符合有關資本充足要求，意味着滙控要達標將遇更大難度。