投資動向：內地挺市 券商股睇好

○七年股市熾熱，五月中證監把印花稅由0.1%加到0.3%，結果股市一周大跌兩成，但當時全球炒風無減，調整短暫，十月滬綜指升至6,092點才見頂。

亢奮反應料短暫

○八年金融海嘯爆發，A股狂跌之下，中證監在當年四月公布把印花稅由0.3%降回0.1%，結果股市受刺激而勁升，短時間內升逾一成，但情況同樣短暫，之後回復跌勢。同年九月中證監再出招，把印花稅由雙邊改為單邊，變相收少一半的做法，同樣對股市帶來短暫刺激升兩成，惟股市十月再跌，到十一月低位1,706點始見底。

參考歷史，交易費用的調低對股市刺激明顯，但作用短暫，不排除是次交易費用下降所帶來的亢奮也屬短暫。然而，今次交易費用調整實際是整個交易市場改革的一部分，股市正朝向逐步完善的方向進發，市場又繼續憧憬印花稅再下調的空間，情緒實際是較樂觀。

券商股年來受股市低迷影響，大多業績走樣，但受中央挺市的消息刺激，上周三股價大都勁彈，市場憧憬內地股市將逐步遠離谷底，板塊可繼續睇好。不過，睇真一啲，現時炒開的一批股份，並非間間都名副其實。

中信証券（06030）

值博率：★★★★★

作為中信集團旗下的證券業旗艦，中信証券是本港現時上市的內地券商股中規模最大的一間。去年底共擁有160家證券營業部及18家期貨營業部，去年收入實際減少了一成三，但因期內的稅項支出較少等影響，盈利按年升11.2%至125.76億元人民幣，今年首季盈利倒退36%，預測市盈率約20倍。市場預期隨着A股的日均成交漸漸恢復，相信盈利動力可以逐步回升。

海通證券（06837）

值博率：★★★★

上市才幾日的海通證券，本身持有香港作基地的海通國際（00665），連同此業務在內，業務遍布27個省份，規模次於中信証券。惟受到A股不景氣的影響，海證一○及一一年連續兩年業務倒退，去年盈利按年減15%，賺31.03億元人民幣，一一年市盈率24倍，估值高過規模更大的中信証券。海證於前周五掛牌，隨後股價緩步上升，曾高見11.7元，上周五略見回吐，收報11.34元。

第一上海（00227）

值博率：★★

有別於中信証券及海通證券，第一上海的業務主力是香港，以香港的投資市場為主，再附加內地B股市場服務，但B股成交長年低迷，可交易的股份數目不多，對公司的收入影響有限。不過，公司有較強的中港聯繫，市場習慣視此股為內地股市相關股份，凡炒作內地券商股時，都炒埋一份。但在規模、實力或連繫度上，則大大落後於龍頭，去年更錄得2,871萬元虧損。

國泰君安（01788）

值博率：★★★

國泰君安母公司是內地大型券商國泰君安金融。國泰君安業務涉及B股市場之外，主力是海外如香港、美國、加拿大、日本等金融市場，業務範圍類同第一上海及申銀萬國，但範圍更廣，市值稍大。一○年錄得業績倒退後，去年重拾增長，盈利按年升14.7%，表現算有交代，但公司一○年上市後，遇着低迷的投資環境，現價就算已較去年谷底回升逾倍，仍大幅低於上市價4.3元。

申銀萬國（00218）

值博率：★★

申銀萬國母公司是內地大型券商申銀萬國證券。申銀萬國股東背景實力較強，但公司本身只從事內地B股、香港的股票及期貨，以至相關融資服務，故A股的政策變化，實際只涉及其母公司，跟上市的申銀萬國關係不大，但資金進入內地市場同時，亦有資金由內地流向海外金融市場，故同被視內地券商概念股。

光大控股（00165）

值博率：★★★

光控透過持有33.3%股權的光大證券，參與香港及內地證券業務，去年光證收入45億元人民幣，淨利潤約16億元人民幣，按年下降29%。但光控的業務焦點在證券之外，還有光大銀行、資產管理及多個直接投資項目上，與其把光控歸類為券商股，倒不如視此為一隻跟A股市場息息相關的多元化金融股更貼切，其投資項目回報多寡，直接影響公司盈利。

中證監有利市場措施

1. 建議養老金入市

2. 擴大A股QFII額度

3. 壓制新股高價發行

4. 計劃完善退市機制

5. 降低交易費用