Market Insight：中鋁買煤無厘頭

法國總統薩爾科齊兩星期後的二輪選舉中，有機會遭到滑鐵盧未能連任。另一邊廂，荷蘭執政聯盟的削減赤字談判破裂，政府垮台風險增加，兩個都擁有三A信用評級的歐洲大國，先後被警告有失掉三A的風險，隔晚見法國、荷蘭、西班牙和意大利十年期債息統統上升，今次二輪歐債危機唔再係小國希臘咁容易擺平。

歐洲央行講明六月二十日G20開會先傾，其潛台詞係：成個五月同埋六月上旬，會任由個爛燈繼續爛落去，淡友應不愁沒做淡的彈藥。再睇美股，正當分析員紛紛改口，唱蘋果公司股價可見1,000美元，這間彰顯美國國力的巨無霸，從歷史高位644美元，回落超過一成去到571美元，美股有強弩之末的味道。

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不易打破牛皮悶局

古勝相信，恒指20,000點的心理關口，今次調整市中，並非牢不可破。不過，歐洲央行已嘗試過量寬的快感，錢能夠解決一切問題，掉轉頭假如五六月個市都唔散，美歐失驚無神又掉出一大堆英文字母，QE、LTRO咁，換轉個市挾到年底，等美國總總選埋都唔出奇，在賭升賭跌均可，但一般人又無法掌握下，基金同客仔解釋兩邊都唔討好之下，惟有等一切塵埃落定至算，低成交，牛牛皮皮的悶局，隨時持續多一兩個月。

年資比較長的股民，應該仲記得比亞迪（01211）十年前為為發展電池汽車，收購一間叫秦川汽車，當時被諷為飲奶而買牛，今日秦川改名比亞迪汽車，賣全電動車F3DM，是否可以佔到比亞迪1%的銷售，古勝甚為懷疑。

完全漠視債重問題

最近，又有一單令人摸不着頭腦的收購。中國鋁業（02600）先係向煤炭生產商南戈壁（01878）提出收購，及後被蒙古政府叫停，至今未有定案，但無阻中鋁對上游資源的渴望，而今次揀中嘅係被插滿穆迪紅旗的民企股永暉焦煤（01733），收購29.9%股權的出價相當於每股2.12元，交易涉及23.9億元。金額上比南戈壁的收購價72億元低，分析員認為，交易可以令永暉未來兩年的擴產計劃，可以更輕易取得融資。

假如在行業高峰期，中鋁閒錢多為穩定煤炭供應而收購，實在無可厚非。可是，面對經濟放緩，氧化鋁價格不濟，中鋁要面對漫長市場供過於求挑戰，去年業績只賺2.37億元，數字僅及○六、○七年高峰期過百億的「零頭」。隨着工業製造放緩，煤炭價格開始見頂回落，實在看不到中鋁何以咁急於要提出收購。看來，中鋁完全無擔心本身背負的重債會有還唔到的一日，儘管在下對中鋁業績同還債能力同樣懷疑。

不過，事件道出一個事實，內地金融機構對民企與國企是有分別的，後者無論經營多差，財政情況多惡劣，國有銀行往往都會二話不說，慷慨地為阿爺的企業提供貸款。

去年中鋁單是還息支付34.3億元，差不多是盈利的13倍，此許經營狀況，怎能令投資者相信買下上游資產，就能省下一筆經營成本，也說明投資者何以在內銀行股身上加上極大的折讓。

國美求變 陣痛難免

自公布業績後股價被洗倉的國美電器（00493），近期股價維持在1.4至1.6元的水平上落，反彈動力欠奉。雖然唔少大行看淡其前景，但見近日為國美安排海外路演的巴克萊，就一於待客至上，所發的研究報告雖把其目標價由3元下調至2.8元，由於經修訂的目標價仍遠高於現價（昨日收報1.5元），故重申給予其「增持」投資評級。

古勝認為，雖然國美的業績受到網上業務發展影響，但面對購物習慣的轉變，這是所有大型零售商必須要行的一步，公司業務要更上層樓，股東也必須要付出代價，只要確認發展策略正確，長情股東有理由繼續守候。