農業銀行（01288）去年收入增長30.1%至3,777億元（人民幣‧下同），淨利潤增長28.5%至1,219億元，其中淨利息收入達3,072億元，增長26.9%。該行淨息差按年上升28點子，達2.85%。從資產負債表來看，去年總資產規模達116,775億元，增速約13%，低於行業平均水平，而存款增速8.3%，亦跑輸同業，主要跟其資本充足率較低有關，目前其核心資本充足率為9.5%，處於監管要求的下限，迫切存在再融資的需求。
資產質素方面，去年底不良貸款比率及撥備覆蓋率分別為1.55%和263.1%，較年初有明顯改善。從環比資料看，第四季農行不良貸款率及不良貸款餘額仍有下降，但下降幅度放緩。從全年的信用成本來看，相較一○年上升0.21個百分點，達1.17%，較其他上市銀行大約高出50至60點子。
此外，農行一一年的成本收入比35.9%，同比下降2.7個百分點，在今年行業收入大幅上升情況下，降幅不算顯著。目前農行的成本收入比較其他國有銀行高出約4至5個百分點。整體來看，其經營效率仍有改善空間。
市場預計農行未來兩年每股盈利增長約12%，對應今年預測市盈率約6.7倍，市淨率1.2倍。該行網點眾多且大量分布在中西部地區，隨着中國經濟發展重心內移，農行可受惠於這種趨勢。故此，自上市以來農行被市場看作成最具增長潛力的國有銀行。但短期來看，其規模擴張受到核心資本充足率的壓制，而經營效率的改善速度仍有待觀察，估計股價短期難走出大型上落局面。
海通國際證券中國業務部副總裁 郭家耀（作者為註冊持牌人士）