Market Insight：深度調整 理據充分

好多人唔明，點解港股可以弱成咁，昨日A股跌到兩個半月新低，滬綜指成分股估值平均只得9.4倍，四大國有銀行市盈率都係介乎6至8倍，對迷信單位市盈率等同「抵買」的傳統智慧，今次跌浪恐怕付出沉重代價，假如未來業績不是持平或增長，低PE股票可以變成高PE！

近期對中資股弱勢，市場解讀的版本多多，國際板的實施猶如借屍還魂，又再被說成推冧A股的元兇，小眾一點，路邊社認為薄派被雙規，太子黨失勢走資。然而，由股市龐大沽壓看來，不過是陰謀論者自我安慰。較具說服力的說法，是中國經濟硬着陸風險增加，漸漸成為市場主流睇法。

中國經濟不再樂觀

事實上，由近月外貿數據欠佳，二月出現超過十年最大的314億美元貿易逆差，三月滙豐中國製造業採購經理指數，跌穿50擴張水平，意外地滑落至48.1，正反映中國經濟，無法在歐洲信貸危機上獨善其身，○九年還可推4萬億人仔基建振興經齊，可是現時地方政府債台高築，資金鏈面臨斷裂的「蘇州屎」未搞掂下，照辦煮碗機會微乎其微，尤幸中國存款準備金率處於歷史高位，人行有較多彈藥可以增加市場流動性。

到底幾時出手，未來十多日的兩個經濟數據，值得留意，愚人節中國官方公布三月PMI，分析師普遍估計由二月份51，跌到50至50.8之間（中位數50.6），另九日公布的三月通脹數據，估計菜蔬價格帶動可能由3.2%反彈到3.4%，如果PMI衰過預期，通脹反彈幅度溫和的話（至少唔好太接近官方4%的全年目標），一次救命的減息，隨時可能出現。

飯局上的非正式統計，身邊賓架朋友，意外地無太多人對第一季結算存有幻想，記得去年十二月到今年一月的升市中，超過八成港股基金跑輸恒指，到二月初開始基金積極減低現金，在大市重返21,000點樓上，唔少心口掛「勇」字，追入高beta落後股份冀望收復失地，結果近期二、三線股業績後股災，以及民企逃亡潮中，傷亡慘重，形成近日的季結前夕，都索性作壁上觀，唔再浪費彈藥去粉飾窗櫥，部分基金揸重貨的二三線，更係被刻意踩多腳，唔知係咪想第二季可以先置諸死地而後生！

空軍開始加大動作

期指結算日，港股受外圍弱勢帶動，跌276點報20,609點，主板成交增加1.6%至562億元，沽空比率卻由8.8%反彈至11%，是過去七個交易日，第六次出現雙位數，可見空軍開始肆無忌憚透過沽空搵食。走勢派有充分理由唱淡後市，尋日10日線終於跌穿50日線出現死亡交叉，恒指昨日最低去到20,527點，剛跌穿周一低位20,580點，使得周二、三的後抽，變成短期孤島阻力，後市一旦跌穿圓頂派發頸線20,521點，量度跌幅要見19,288點等。

事實上，港股自去年十月16,170點低位反彈至今，經歷兩輪歐元區長期再融資操作（LTRO）放水刺激，面前中國第二季經濟可能較第一季更差，而美國QE3未係時候，可能要等年底大選前夕，通脹回到較低水平時才出手，短期缺乏利好消息下，先來一次合理調整，例如回到20,000點，甚至19,000點附近，投資者屆時反而有更多選擇。

短線策略保守至上

首季內地經濟增長放慢，加埋太子黨失勢在政壇和股市都引發軒然大波，圍繞中國的不明朗因素正在增加，再看近日民企風波愈演愈烈，外資亦不得不打退堂鼓，減持中國市場的投資比重。魚缸水退尚未到「戲肉」，短期投資策略宜保守不宜進取。

古勝留意到，本周首四個交易日，大市沽空額平均每日有57億元，沽空比率超過一成，其中一個明顯有空軍進駐的板塊是建材股，過去四個交易日中國建材（03323）及安徽海螺（00914）的沽空額累計分別有6.4億元及6.9億元，不排除股價完成反彈後會再一次穿底，唔想接下燙手山芋，最好別多手！

古勝