投資心理戰：內銀不良貸款趨升

在過去的二十年，內地銀行業的不良貸款，可分為兩個高增長期及兩個微增長期。第一個高峰期在九一至九三年，四家國有大銀行的不良貸款比率，從九○年的10%，升到九二年的15%，到九三年更急升至的20%；當時出現信貸膨脹，導致經濟及房地產過熱情況，結果出現大量的不良貸款。第二個高峰期在九七至九八年的亞洲金融危機之後，國有銀行不良貸款比率再次急升至25%，後來國家於九九年成立四家新的資產管理公司，接收了共13,939億元（人民幣‧下同）的不良貸款，於○○年六月才基本結束。

自從那次剝離行動之後，銀行不良貸款進入了下降趨勢，除了中間出現兩次微增長期，即○四年的宏觀調控，和○八年金融海嘯之後，但維持的時間都不算太長。

內地中信証券研究部曾計算出商業銀行資產品質與宏觀經濟周期呈反向相關，不良率對GDP增速的彈性系數約0.5，所以當GDP下跌的時候，銀行不良貸款通常都是上升的；因為在GDP下跌之時，企業償債能力亦會下跌，對銀行資產品質造成壓力，再加上資產價格自高位快速回落，往往成為資產品質惡化的導火線。所以銀行板塊在危機時段，通常都會大幅跑輸指數，跑輸幅度可能達到50%之多。

超額撥備可減弱衝擊

數學模型亦顯示內地銀行不良貸款，對經濟的彈性在0.35至0.5之間；當CPI上升1%，不良貸款率下降0.27%；新增貸款每升高1%，不良貸款率上漲0.27%。受到經濟減速、緊縮政策和企業償債能力下降的影響，估計中國銀行業不良貸款未來將進入上行周期，如果是中度打擊，不良貸款率將升至1.66%，但若受到嚴重的打擊，特別是在房地產行業受到較重的衝擊下，銀行業短期內不良貸款率，將會上升至2.2%。

幸好中國商業銀行的撥備覆蓋率達到278%，所以超額撥備可以減弱衝擊，但盈利就會受到影響。

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中信証券國際企業高端客戶及證券業務發展主管 林一鳴