Market Insight：富士康好睇唔好食

西班牙十年國債，在二月初見過4.85厘後，近月一直在5厘樓上徘徊（前晚5.31厘），在歐盟救助的先決條件：更嚴格的財政紀律底下，在最需要政府使錢去刺激經濟的同時，政府反其道而行，要削減公共開支，市場擔心緊歐豬經濟進入半死不生的惡性循環。

港股反彈一樣咁短癮，恒指跌161點收20,885點，業績見光死的確影響氣氛，國美（00493）洗倉式插兩成一，遠東宏信（03360）及利豐（00494）派完成績表隨即伸手，仲要破發，炒業績已變成高風險表演；恒大（03333）收市後派成績表，新一年銷售目標800億元人仔，比去年完成的803.9億人仔少，管理層估上下半年入帳以四六比出現，隱隱道出短期樓市冇運行事實，以提高派息能否留住大孖沙個心，今日股價應會反映一切。

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內地愚人節減息？

A股弱勢都係另一個拖累港股因素，滬綜指由一月2,132點升至2,478點，0.5升幅回吐2,305點終於失守，昨日跌到2,284點，今年A股無疑係全球最差表現股市之一，滬綜指的預期市盈率得9.5倍，只及○九年高位25.7倍三分一，內地股市已擺出經濟硬着陸的姿態，賓架界流傳人行至少短期減息一次扶持企業渡過難關，最有可能揀四月一日，官方公布三月份PMI前出招，即係今個周末，究竟堅定流？好快有答案。

前日有消息話，果粉等到頸都長嘅iPhone 5，傳富士康（02038）接到蘋果公司首年八成五生產定單，總共5,700萬部，搞到近日急急由幾個生產基地附近招工，人數更多達2萬，如屬事實將會是史無前例。吊詭是，消息令富士康母公司鴻海精密，在台灣股價急升至一年高位，年來累積升36%。反觀主角富士康，昨微升3個位收報5.72元，今年升得14.1%，輸埋畀母公司。

盈利水平天壤之別

撇開一切陰謀，單睇鴻海年年能夠派息，富士康上市多年股東斗零未收過，過去幾年經濟大起大落，鴻海維持賺錢能力，富士康卻由○七年高峰年賺7.2億美元，衰到一○年倒輸2.2億美元，古勝不想多作揣測，但大抵可見市場要乸唔要仔的取向。

記得教主Steve Jobs未過身之前，美國總統奧巴馬問佢，點解唔將iPhone生產遷回美國？古勝忘記教主答案，但要從成本與品質之間取得平衡，將生產回到人均收入相當高的美國，除非蘋果公司肯投資天文數字的自動化設備，以代替連美國人都唔想做，費時、費力兼低增值工作，這可能性當然是微乎其微。

有一間富士康競爭對手的老闆講過，iPhone玻璃屏幕，富士康就特別開設一間規模達數千員工廠房，只負責切割、打磨及鑽孔等重複工序。古勝深深感受到蘋果公司厲害，明明唇亡齒寒供應協作者關係，富士康如果罷工，短期根本難以從世界上，找到同樣能力替代者，偏偏去年蘋果年賺259億美元創歷史新高，富士康連「零頭」都無，賺7,284萬美元。

民企撈底可免則免

做過廠的，都了解長期接巨額兼利潤低的定單，對單一客戶依賴愈大，固定成本愈高，議價能力愈低，富士康有甚麼辦法扭轉形勢？如果傳聞的接iPhone 5新單要招工2萬的話，看來已是不能自拔。

除國美外，唔少民企股都跟住急插，如昨日古勝話短期咪掂的秦發（00866），股價再跌6%；另人和商業（01387）、卡姆丹克（00712）、霸王（01338）同永暉焦煤（01733）等，跌幅更在一成過外。事實上，A股又再破位而下，預視未來一季內地經濟增長將持續放緩，在中資股中，相比由祖國做大老闆的國企紅籌，民企一向被視為較高風險，大戶要減倉中資股，民企自然難逃一劫，故撈底行動可免則免。