去年發達國家受到歐洲主權債券危機影響，新興市場國家則飽受高通脹之苦而紛紛採取緊縮政策，內地以控通脹、抑房價為宏觀調控首要目標，經濟增長逐季放緩，A股市場全年走勢基本是拾級而下。根據經驗，保險公司的盈利不容樂觀。
在此背景下，平保（02318）公布一一年股東淨利潤有194.75億元（人民幣‧下同），按年增長12.5%，每股基本及攤薄盈利均為2.5元。值得注意的是，平保於第三季首次將深發展納入集團財務報告表的合併範圍。按照中國會計準則的規定，平保需要將合併之前持有深發展的股權以公允價值重新計價，因而錄得一次性虧損19.52億元。撇除此特殊因素，股東淨利潤實質增長23.8%至214.27億元。不過，期內不計入損益表的其他綜合收益（OCI）為虧損122.64億元，當中，可供出售金融資產浮虧由一○年的62.18億元大增至186.38億元。集團宣布派發末期息每股0.25元，加上中期股息0.15元，全年派息由一○年的0.55元下降至0.4元。平保旗下壽險、財險以及銀行三大業務盈利貢獻佔比分別為44.17%、22.05%和35.32%，顯示集團較其他上市同業更能發揮多元化金融業務平穩業績的優勢。
壽險業務實現規模保費1,872.56億元，按年增長13.87%，當中，盈利能力較高的個人壽險業務實現規模保費增長22.9%至1,599.9億元，銀保業務受行業整頓影響而下跌30.1%至189.42億元。市場佔有率較一○年提升1.3個百分點至16.4%。筆者留意到平保按新準則口徑的保費收入增長28.1%，超過按舊準則口徑的增幅，保費確認率由一○年的58.91%提升至66.27%，顯示新業務的保險成分提升。此外，客戶的滿意度和忠誠度跟隨服務水平提升，13個月保單繼續率上升1.1個百分點至94.2%。在資本市場波動以及基準收益率曲線變動多種因素綜合影響下，壽險業務實現淨利潤仍然增長18.5%至99.74億元，顯示其較同業強的承保盈利能力。
一一年底集團整體的內含價值有2,356.27億元，按年增長346.41億元或17.24%，每股EV為29.77元。當中，調整後資產淨值1,394.46億元，按年增長158.73億元或12.85%。扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值有961.81億元，按年增長187.68億元或24.24%。一一年平保有161.34億元的新增權益來自增發2.72億股新股（H股）給予周大福（01929），撇除此非經營性因素以及派息因素，內含價值增長率實際為18.91%，不過，由於平保是綜合金融集團，純計壽險業務的內含價值改變動，更能準確衡量壽險業務的表現。一一年底不計資本變動的壽險業務的內含價值為1,364.33億元，增長12.67%，當中，因為市場價值變動令內含價值減少105.63億元，可見資本市場對保險公司影響顯著。 （待續）
市場先生