大鱷追落後 美股高危

沽轉買兩年最快

國際策略與投資機構（ISI Group）資料顯示，反映對沖基金押注美股做好的好倉比率指數，由去年十一月底的42升至上周的48.6，創一○年四月以來最大升幅。該指數根據受訪的36家對沖基金，大部分為美國對沖基金，追蹤其淨持倉分布而訂，指數為零意味淡倉達最高水平，指數為100意味好倉達最高水平，指數為50意味好淡倉平均。

業界急於求變不無道理，因為在美國經濟數據改善帶動下，標指自去年十月低位迄今暴升近兩成七，但依靠賺取管理費和表現費的對沖基金卻未能捕捉這股強勁升浪，過去五個月表現持續跑輸標指，維持時間是○五年以來第二長。單在上月，彭博對沖基金指數僅微升1.4%，跑輸標指2.65個百分點。

每逢調整就掃貨

如今，對沖基金對美股後市看法轉佳，Greenwood資本投資總監托德表示，眼瞪瞪看着大市攀升是一件相當痛苦的事，故此每逢大市略為回調，便會吸引買家掃貨，若對沖基金和其他投資者加入掃貨，將帶來大量新資金，有助大市繼續拾級而上。

不過，淡友質疑對沖基金轉軚，印證在經濟增長困難的背景下，股市的升幅是過大、過急，願意高位接貨的買家恐開始減少。

KeyCorp首席投資策略師麥凱恩表示，標指自去年十月以來的升勢根本不合情理，相信大市再攀升前會率先向下調整，又指大升浪到盡頭的訊號之一，正是淡友舉白旗投降入市。

炒商品亦押錯注

事實上，對沖基金跑輸標指之餘，亦連續四周在商品市場押錯邊。商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，截至上周二止一周，對沖基金持有的淨商品好倉合約升2.9%，至117萬張，惟涵蓋24種原材料的標普GSCI商品指數上周跌1%，上周三顯示中國以至歐洲製造業收縮的數據出爐後，指數更跌至三周低位。

此外，英國《金融時報》報道，隨着《巴塞爾資本協定三》逐步落實，為對沖基金業提供融資的主要經紀商，均面臨新的流動性和資本要求，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通和德意志銀行在內的經紀商，均表明未來數月會把交易成本升幅，轉嫁予對沖基金客戶，可能令業界融資成本上升。