理財Campus：趁恐慌贏錢無有怕

趁低位buy and hold

美國的芝加哥期權交易所波幅指數（VIX指數，俗稱恐慌指數）在金融海嘯時期屢創新高，而恒指波幅指數就是參照VIX指數編製而成，以量度30個曆日恒指期權的預期波幅，可謂是港版的「恐慌指數」。

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師何文俊表示，恒指波幅指數期貨可買升跌，一般的投資者可採取「buy and hold」（買入及持有）的策略，趁低位入市。他指，「無論是歐債或美國的金融體系問題其實一直都未解決，所以若以恒指波幅指數期貨作單邊操作，可取方法是趁低位入貨持有，然後靜待壞消息出現，屆時即可獲利離場。」

何文俊續稱，「○七年恒指波幅指數的歷史低位接近10.8點，投資者亦可以平均線作參考，若現價低於十天線，或十天線低於二十天線亦可考慮買入。不過，投資者要切記勿高追，因為該指數亦可在高位快速回落。另外，採取『buy and hold』的策略需投資者持貨一段較長的時間，故需要預留一筆資金補倉。」

可對沖引伸波幅風險

以昨日恒指波幅指數收市20.6點計算，每個指數點合約乘數為5,000元，每張期貨合約價值為103,000元，基本按金為34,580元，維持按金為27,660元。

對於一些窩輪投資者，金利豐證券研究部執行董事黃德几認為可用作對沖引伸波幅升跌的風險，「現時整體市場預期的波動性增加，引伸波幅長期處於高水平，但窩輪投資者仍需承受引伸波幅下跌，導致衍生工具貶值的風險。若買恒指波幅指數期貨即可做對沖，毋須擔心引伸波幅下跌。」

另外，恒指波幅指數作為「恐慌指數」，理論上波幅指數愈高，市場愈恐慌，大市應接近見底。但黃德几指出，雖然○八年十月恒指波幅指數曾升至歷史高位104.29點，恒生指數亦跌至金融海嘯以來的最低位10,676點。然而，量度標普500指數期權引伸波幅的VIX指數出現不一樣的情況，「○八年十月VIX指數曾高見89.53點的歷史高位，但標普500指數至○九年三月才見底。」

VHSI期貨波動市啱炒

恒指波幅指數及VIX指數主要反映大市波幅及未來情緒趨勢，而非預測升市或跌市。何文俊指，香港易受外圍影響，故恒指走勢相對波動，恒指波幅指數跌幅亦較VIX指數為低。「去年十二月時，兩條指數均呈下跌趨勢，差距更收窄至1點以內。但至昨日水平，兩者分別錄得15.6點及20.6點的水平，VIX指數更自十二月高位跌了15點，下跌幅度較恒指波幅指數為多，顯示香港市場的情緒仍然緊張。」

指數僅反映市場情緒

但他指，波幅指數與大市升跌沒有直接關係，只是反映市場情緒未有放鬆而已。「港股易受不明朗因素影響，波幅指數的移動幅度遠高於其他發達國家，故適合以恒指波幅指數期貨炒波幅。」

適逢今年為大選年，他認為，股市波幅較大，是投資波幅指數期貨的好時機。「現時內地處於重要政策期及結構性調整的重要階段，相信中央會堅持穩中求進及確保經濟增長。另外國正值選舉年，各國政府會於餘下的時間集中精力提升經濟，但新政策或會觸動人們情緒，繼而會透過示威施加壓力及表達不滿，為大市帶來波動。」

恒指波幅指數期貨合約概要

乘數：每一指數點上落正負5,000元

最低價格波幅：0.05指數點（即250元）

月份：即月及往後的兩個月

交易時間：上午9:30至中午12:00及下午1:00至4:15