筆者去年底分析過瑞年國際（02010），事緣去年十月七日摩根士丹利將瑞年的評級由「增持」調低至「減持」，目標價由7元削至1.9元，主要是認為在需求疲弱下，看淡其產品銷售。筆者當時的結論是公司業務未必有報告所說的差。五個多月過去後，公司股價亦跟隨大市回升，但跟其他二三線股比較，升幅並不算令人滿意。
筆者一直強調走勢短時間內是可以脫離基本面，例如改變了的基本面未被市場意識到，或者是市場情緒過於樂觀或悲觀，都可導致以上情況。不過現在離瑞年無故被下調目標價的時間已經好幾個月，其股價相對其他二三線股仍大幅落後，對於其預期市盈率只得五倍這樣低，有朋友感到疑惑。
另再加上早前有機構投資者，美國教師退休基金公司TIAA-CREF Investment Management及美資Capital Research在臨近公布業績前減持到5%以下，令到整件事情表面看上去更趨向負面。在種種迷團的情況下，筆者想到了以下情況，向好的方面想，是兩大基金公司剛出現人事變動，新上任的基金經理把舊班底決定買入的股票沽出，或是美資基金因早前跌市，大幅改變投資中國的比例，故選擇性地沽出中國企業。而在他們不考慮基本因素而沽出的情況下，其股價一直受壓，導致了長時間不合理估值。另一可能是向壞方向想，公司去年的營業額增長的確如早前管理層所說的高增長，但是成本上有機會超出了基金預期，導致盈利並不達市場期望的。筆者當然不希望後者發生。
申銀萬國證券香港聯席董事王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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