過去一周，金融市場再次上演一場驚喜交集的活劇。由周初市場憂慮希臘債務互換進展，至中國將今年經濟增長預期調低至7.5%，環球主要股市出現了不同程度的跌幅，期間黃金亦曾出現顯著的調整，現貨金價曾下跌至1,663美元的七個星期低位。其後由於希臘與私人投資者就債務互換談判進展順利，希臘出現無秩序違約的可能性降低，因此令美元回落，支持黃金出現反彈。可是，就金價反彈的幅度而言，目前尚未能確定是另一個升浪的開始。
是次金價下跌的起點，是始於前周三美國聯儲局主席伯南克出席國會聽證會時，並未提及推出新一輪量化政策，令金價由1,790美元下跌至1,688美元，而上周初的下跌則是前周的延續。雖然希臘互換債券事件明朗化，有利短期金融市場及金價，但目前的問題是，美國是否會再推出量化政策，及新興市場（如中國）是否會出現較明顯的經濟增長放緩。
就美國是否會再推量化政策而言，有聯儲局委員就表示，正在考慮沖銷買入公債所釋出的資金，以應對資產購買有可能刺激通脹的憂慮。雖然這並未代表聯儲局很快會推出新一輪量化政策，但這顯示未來聯儲局即使再次推出量化政策時，亦會推出新的措施以減低刺激通脹的壓力，這實際上並不有利黃金走勢。
至於中國總理溫家寶把中國經濟增長目標降到7.5%，這顯示過去一段時間新興市場的高速增長階段已經過去，未來很大機會出現增長減慢的情況，從而降低對主要商品的需求，因此商品價格及需求，中線而言有可能回落。雖然歐美維持超寬鬆貨幣政策，很大機會構成通脹壓力，但是在未來六個月環球經濟出現增長放緩的機會同樣不低，需求下跌將平衡了物價上升的壓力，這樣同樣不利黃金作為抗衡通脹的角色。
雖然希臘債務互換進展順利，有助穩定金價，但以目前客觀環境，並未為黃金締造絕對有利條件。短期金價仍然維持在1,760美元以下，顯示實際上尚未擺脫調整走勢，投資者現時買金應以短線較為上算，目前並不是長期吸納的合適水平及時間。（作者為註冊持牌人士）
百利好金業（香港）研究部董事黃耀明