香港作為國際金融中心，向來有一個遺憾，就是缺乏發達的商品期貨，無法令市場平衡發展。其實香港也曾嘗試開拓商品期貨，可惜屢戰屢敗。早在上世紀七十年代已有商品交易所，但經營慘淡，及後轉攻恒指期貨才得以翻身；到去年，香港商交所大鑼大鼓開業，揚言要發展多種產品，現已經變得無聲無息，前景令人擔心。港交所提出進軍商品市場，又有甚麼「把炮」必勝呢？
港交所顯然有備而來，在眾多商品種類中，有意優先拓展基礎金屬，相信是認為這些金屬有實際工商業需求，用家數目多，投機味相對較少，藉此作為突破點。此外，中國是全球最大基礎金屬消耗國，對商品期貨需求龐大，香港具地利之便發展離岸交易和結算平台，並可在亞洲時區進行風險管理，瞄準的是內地市場，但這些構思可行嗎？
其實，內地的商品期貨市場可以說相當發達，由上海的中國期交所、鄭州期交所及大連商交所三分天下，交易品種包羅萬有。不過，由於內地市場至今未對外開放，擺脫不了「封閉式」的市場格局，容易造成價格扭曲。而且內地商品用家要到境外做對沖亦非易事，只有數十家國企及交易商有此資格，進入大鱷環伺的國際市場變成任人宰割，全無商品定價話事權，成為中國的「最痛」。
所以港交所要把商品期貨市場發展起來，最大挑戰看來並非其他國際知名商交所的競爭，而是怎樣打開內地市場，把內地用家和投資者的交易需求引導來香港，要通過內地的資本管制及交易審批，恐怕得花不少工夫。此外，如果構思中的基礎金屬期貨主要是實物交收，如何解決庫存，跨越進出口關卡，同樣是大問題。
另一方面，內地官商經常掛在嘴邊的所謂定價權，歸根究柢就是以中國需求為本的價格發現過程，當中不但要有場內交易，還要有商品期權和掉期合約等衍生工具配合，才能找出一個平衡價格或定價，以及提供適當的風險管理和對沖。這些配套產品在國際上很普遍，內地卻極為缺乏，不失為香港的機會，但港交所是否具備相關人才和經驗，還要拭目以待。
上一任港交所行政總裁周文耀，在退休前曾斬釘截鐵地說「香港沒有條件發展商品市場」，那麼他的繼任人李小加又憑甚麼「挑戰不可能」呢？相信是因為今時不同往日，香港現在已成為離岸人民幣中心，以此為藍本，在解決資金進出、市場監控及防火牆等問題上，有先例可參考，難怪港交所不忘標榜打造的是離岸商品交易平台。市場對此應樂觀其成，但關鍵始終是中央會否開綠燈。