上期談到下調存備率對內銀的貸款收益率和債券收益率影響負面，但尚有兩個正面的因素，包括（1）存款付息率影響正面：銀行的放貸能力受制於存備率的水平和人行訂下貸存比率的上限75%。下調存備率有利銀行紓緩吸收存款的壓力以及存款成本的上升；及（2）資產重新配置：銀行可以將因為下調存款準備金率而鬆綁的資金重新配置到收益率較高的客戶貸款或債券，以提升整體資產的淨息差。因此，下調存備率對銀行的淨息差和淨利潤有正面影響。此外，由於不少企業是以新債還舊債，貨幣政策由全面緊縮轉向適度寬鬆會減低貸款壞帳爆發的可能性。
平台貸款清理化解中亦是利好因素。自當局啟動地方政府平台融資整頓清理以來，上市內銀平台貸款佔比持續下降，由去年中期的平均10.7%水平下降至第三季度末的9.7%。上市內銀當中，平台貸款佔比最高是民行（01988）（13.8%），最低是招行（03968），只有大約7.5%。銀監會對平台貸款分為4類：（1）可完成覆蓋類指，平台貸款的借款主體的自身經營現金流可以完全支付平台貸款的本金和利息。（2）基本覆蓋類指，借款主體的自身經營現金流只夠支付平台貸款70%以上的本金和利息，但有可依靠的其他來源覆蓋餘下部分。（3）部分覆蓋類指，借款主體的自身經營現金流只夠支付平台貸款30%以上的本金和利息，主要依靠其他來源作為償還貸款的擔保。（4）無覆蓋類則指，借款主體的自身經營現金流佔貸款本金和利息的償還比率非常低。上市內銀部分覆蓋和無覆蓋類貸款佔總貸款餘額比重，由去年中期的平均0.7%水平下降至第三季度末的不夠0.6%。按去年中期的數據，上市內銀的平台貸款的不良比率只有0.43%，低於整體貸款的不良水平。
隨着國務院於去年十月批准4個省市地方政府直接發債試點，地方政府的財政實力和資金來源將增強，對維持平台融資的貸款質量有正面作用。此外，由於各間內銀已經把撥備覆蓋率提升到相當高的水平，即使有50%的部分覆蓋和無覆蓋類貸款變為不良，撥備覆蓋率仍然能維持在150%或以上的水平。
其他今年的利好因素包括個人按揭貸款重新定價一次性提升內銀的淨息差。內地個人按揭貸款的行業習慣是，基準貸款利率的變化只會在每年的一月一日反映，即所謂的重新定價，之後當年內也不會再調整利率。去年一月一日的基準貸款利率為6.4%，之後人行於年內加息3次。到今年一月一日重定的基準貸款利率已經升至7.05%，有利提升內銀的淨息差。
不過，由於加息預期大降，存款傾向定期化而推高存款成本將抵銷部分利好效應。整體來講，相信今年內銀平均盈利增長率仍然有雙位數百分點。估值吸引，只待價值回歸。
（完）
市場先生