以往通過借貸收購企業，繼而高價出售圖利的私募基金，近年表現光環失色，在貸款困難和收購成本上漲等因素夾擊下，投資回報大不如前，部分私募基金需要轉型以適應新環境，包括轉攻中型交易，一改以往集中資源重錘出擊的做法。
私募基金近年減少進行大型收購交易，研究公司Preqin資料顯示，雖然私募基金去年上半年踴躍參與收購，但全球收購總額不升反跌，第三季按季大跌25%至613億美元後，第四季進一步跌至567億美元，私募基金還減少通過賣盤和安排首次公開招股（IPO）把持有的企業脫手。
大型收購減少與貸款困難不無關係，除最大型的收購案外，私募基金會使用較多現金支付，減少槓桿收購。數據供應商PitchBook資料顯示，去年有49%收購資金來自貸款，比率遠低於前一年的57%。同時，私募基金去年第四季僅從投資者吸資520億美元，為二○○三年以來最少。
收購成本上升，亦令私募基金「冇啖好食」。去年業界所支付的平均收購價，相當於目標企業的除息稅折舊攤銷前盈利近9倍，較約十年前的7倍為高，並且貼近二○○七年高峰的9.7倍。
在各種因素夾擊之下，根據追蹤超過4,500隻私募基金的Cambridge Associates資料，二○○四至二○○八年成立的私募基金在截至去年六月底止的一年累積回報僅介乎5.3%至10.9%，遠不及早五年成立的同業介乎14.8%至29.7%的回報表現。
私募基金遂把投資目標轉投高增長以及規模較小的企業，部分更轉型至其他利潤可觀的業務，包括轉攻房地產、對沖基金交易及資產管理。