油股三雄逆市彈起

國家財政部調高石油特別收益金(俗稱暴利稅)起徵點,減輕中海油(00883)、中石油(00857)、中石化(00386)稅賦負擔,市場預期今年三家油企合共少交490億元人民幣暴利稅,券商紛紛調高油股盈利預測最多17%,消息刺激股價逆市漲1.85%至3%。

不過,哪一家油企最受惠調高暴利稅起徵點,引發券商嚴重分歧,其中一個關鍵是資源稅。

暴利稅與資源稅改革同步於去年十一月起開始,分析認為,這正好抵銷資源稅增加對油股的影響,原因是暴利稅採累進稅制,資源稅則採從價計徵,即油價愈高,油企稅賦愈大,油價太高對油股盈利能力反而有「反效果」。消息透露,中石油經初步測算,在兩稅改革後,油價在每桶80至100美元水平,對集團最有利。

三企中石油受惠最大

去年上半年度三家油企合共繳交795.93億元人民幣暴利稅,調高起徵點之後,券商紛紛調高三家油企今年盈利預測,當中高盛調高8.5至12.4%,並且將十二個月目標價,調高7至9%。花旗則預期,減稅對三家油企盈利會有9.5至16%正面影響。

不過,券商對哪一家油企最受惠,意見嚴重分歧,當中中石油屬暴利稅特大稅戶,去年上半年度繳稅510.76億元人民幣,遠超其餘兩家總和,所以調高暴利稅起徵點,中石油肯定受惠最大。不過,暴利稅減稅為配合資源稅增加,由於中海油受資源稅改革影響最輕微,所以部分券商認為,計及兩項稅賦,以中海油最受惠。

總括而言,花旗直言中石油已取代中石化,成為該行油股首選,高盛及美銀美林偏好中石化,當中高盛認為中石化估值不高,而且較中石油有折讓,並且最受益未來成品油價改革;摩根士丹利則推薦估值較佳的中海油。

中央重點能源改革

券商又表示,中央政府推動能源行業發展正踏入提速之年,除了調低石油暴利稅外,早前天然氣價格改革,在廣東及廣西試點實施,這些新政策均為上游行業盈利能力「鬆綁」。

利好油企措施接連出台,美銀美林認為,價格市場化是為提高資源利用效率,並支持中資油企資本開支,為海外收購及接管母公司上游資產做好準備。高盛則表示,能源價格改革是今年中央工作重點,預期成品油價格、關稅及增值稅等環節會被觸及,這些改革將支持石油行業。

昨日三大油股逆市做好,佔大市總成交近一成四,然而沽空比例跟隨增加,當中中石化沽空金額佔正股逾24%,除對沖購入正股風險外,獨立分析員沈慶洪認為,近期油股連日在淡市中上揚,已經呈現超買,加上暴利稅改革屬市場預期之內,政策落實令相關股份回吐壓力增加,誘發部分投資者做淡。

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