理財Campus：2012 A股揭墜幕？

京華山一研究部主管 彭偉新 外圍無起色 首季宜休戰

A股市場去年的成績差勁，滬綜指去年全年跌21.68%，深成指跌幅更逾28%，兩市總市值全年蒸發4.9萬億元人民幣，絕對是令人慘不忍睹的一年。彭偉新認為，中央的調控是一一年A股最重要死因，「去年中央為控制通脹而實行的宏調，為收緊銀根而多次上調存備率，令市場資金緊絀，經濟增長亦開始放緩，投資者自然就對A股市場失去信心。」

而A股對港股的影響重大，若A股今年繼續黯淡無光，相信港股亦難有運行。事實上，香港人無法直接投資A股，但本港部分投資於內地A股的ETF（交易所買賣基金）卻甚受港人歡迎，其中安碩A50中國更長期位列港股成交之冠，所以A股的變化對香港股民不無關係。

去年人行六度上調存備率，但於十二月初減存備率0.5個百分點至21%，令市場憧憬中央會陸續放水，有望挽救A股劣勢。但他持相反意見，覺得中央於首季仍未有空間「開水喉」，「中央最主要都是依據經濟數據來推出政策，若沒有明確的經濟指標，如內地通脹率回落至3%，都不會放鬆銀根。」展望今年的A股表現，他表示仍未見底，「市場對A股的憂慮仍然未見解除，相信投資者多持觀望態度，A股難言會有好表現。」

次季出擊看歐債

傳統上，農曆新年前A股都會炒起，有投資者或寄望新年可為A股市場沖喜，但彭偉新坦言，近年情況有別，過去兩年的A股均在農曆新年前一個月下跌了0.32%及6.06%，「以往在經濟好的時候，農曆新年前自然多錄得升幅，但今年外圍經濟疲弱，現時距離農曆新年前的交易日僅十天左右，相信不會出現重大刺激因素，我建議散戶第一季應暫時休戰，起碼靜待至第二季，觀望歐債危機的進展才可出擊。」 他續稱，「雖然中央短期內不會放鬆銀根，但年內必有所動作，投資者可留意內銀股的表現。」

傲揚集團主席兼投資總監 尹滿華 中央料放水 股市有運行

對於經濟發展與股市走勢背道而馳的現象，尹滿華認為是投資市場缺乏信心所致。他指出，內地資金本是十分充裕，但中央政府需以緊縮政策來調控經濟及壓抑通脹，不少企業盈利因而受到影響，以致投資者對經濟展望存有戒心，A股市場表現因此而落後於經濟發展。

無疑中國經濟放緩已是不爭的事實，但尹滿華對內地經濟展望仍滿有信心。「中國經濟已趨放緩，但卻不會出現『硬着陸』，而國內生產總值（GDP）要『保八』亦非難事。須知道中央對經濟調控的能力是毋庸置疑，房地產調控是明顯一例。若然內地放鬆有關政策，便可刺激房地產市場的投資，從而帶動GDP上升。」

小敲內銀內房股

另中央三年來首度下調存備率，顯示內地已逐步放寬緊縮政策。「年關將至，企業銀根較短缺，經營環境困難，均期盼中央『放水』。」故此他預料中央於農曆新年前會再度下調存款準備金率，將可利好A股。尹滿華認為A股已跌至歷史新低，中國現階段應盡快恢復市場信心，以吸引資金投放在A股市場。「中證監主席郭樹清剛上任不久，已多次推動證券監管改革，如規範上市公司的分紅比例，避免出現有公司多年不向投資者分紅的問題，另亦鼓勵更多保險金及養老基金等長線資金流入A股。這些措施皆可提升投資者信心，利好A股市場。」

儘管A股市場仍會受歐美經濟拖累，歐債危機續為市場帶來不明朗因素，但歐盟應會印銀紙以解決債務問題，可望推出量化寬鬆政策，屆時會有不少熱錢流入各地股票市場，A股將亦因此而做好。此外，兩會舉行在即，在放寬緊縮措施的大前提下，他相信中央會推出不少宏觀經濟政策，A股市場更會漸趨好轉。他預料，A股會於今年第二季後重拾升軌，投資者可留意內銀股及內房股，均可率先受惠於內地經濟政策由緊而鬆的轉向。