自八月金融危機爆發以來，衍生工具市場出現數個有趣的現象。第一是窩輪及牛熊證產品更受投資者歡迎，實際成交金額及佔大市比例反覆上升，十月份的窩輪及牛熊證佔大市成交比例達到28%的全年新高，反映即使市場成交額自八月以來有所下降，但衍生工具的交投變得更活躍。
其次，我們也很容易發覺窩輪及牛熊證之間，從成交金額看，兩者呈此消彼長之勢，這種發展由八月開始演變得更為快速。問題來了：是甚麼原因令投資者更樂意在牛熊證做交易呢？投資者為甚麼持貨意欲降低呢？
兩個問題的答案有一部分是重疊的，首先是整體窩輪引伸波幅抽升了，令到窩輪條款顯得不吸引。另外關於掌握引伸波幅方向，投資者也需要花時間去判斷哪個發行商的報價較穩定，那麼大家何不簡單點，直接選擇牛熊證，因引伸波幅變動對牛熊證價格的影響是相當有限的。
另一個使牛熊證更受歡迎的原因在於市場欠缺個股主題。我們知道，市場在八月後波動是相當劇烈的，投資者無需花太多心思，集中分析恒指短期的走勢已可以。
至於為何持貨意欲低？這也與整體波幅有關係。恒指八月後波幅顯著上升，投資者即使做即日甚至即市短期部署，回報也可能相當不俗，又何需硬要持倉過夜，勉強承受持倉過夜的風險呢？
亞太區認股證/牛熊證銷售部主管-美林亞太區股票結構性產品部董事黃書耀