港股過去半月走勢出現了明顯變化，見報新聞亦漸見負面，令一眾投資者避險情緒高漲，入市的亦以短炒衍生工具為主。在傳媒渲染下，經濟危機仿似一浪接一浪，而本港通脹仍維持高水平，不想資產被動貶值，何處是樂土可供泊岸？
在此時勢下，筆者固然仍建議各位讀者逢高追沽，但牛熊證等衍生工具很多時又讓大戶「睇住來食」。如果想長線投資，筆者始終建議買入人民幣保值。近日不斷有評論認為人民幣升勢已完，最悲觀一派甚至認為中央未來有機會透過貶值以保護內地出口企業競爭力。
此一看法亦在人民幣無本金交割合約價格上（CNY NDF） 反映。執筆當日12個月人民幣NDF價格在6.38水平，與當日官方價6.355比較，顯示離岸市場認為人民幣長遠或現輕微貶值，但貶值預期已比早前收窄。而內地人民幣遠期價格（CNY DF） 中間價為6.33，比官方中間價水平輕微升水。CNY DF 主要由內地廠商買賣以對沖匯率風險，成交量比CNY NDF 大得多，更能反映內地出口商對央行匯率走勢的預期。
無論是從市場預期還是基本層面的角度來看，人民幣來年貶值的機率仍是微乎其微。首先歐元在債務危機影響下貨幣難以強勢，美國推出新一輪量化寬鬆貨幣政策應是預期之內，美大經濟體貨幣對游資吸引力有限。至於近日有傳熱錢因憂慮中國經濟前景流出境外，筆者相信這只是短期現象，畢竟中國的經濟比歐美強得多。
再者中國控制匯率價格的能力絕不容忽視，十月中至本月初就試過連續兩星期拉升中間價以壓止人民幣貶值預期，近日再度回落不過是迫令奧巴馬好聲好氣重回談判桌商討兩國經貿合作。人民幣貶值只會讓奧巴馬大條道理向國產貨物徵收關稅，最終仍是對內地出口業造成傷害。故此主動升值人民幣當向大國交「保護費」息事寧人，另一邊卻高舉「動態微調」的旗幟不斷調減企業賦稅，此舉可讓中國掌握扶持經濟的主動權，亦令美國無法輕易捕捉把柄上綱上線攻擊中國。
最後筆者要指出中國除了要保護內地出口企業外，更重視打造人民幣成為國際主要貨幣。此一任務任重道遠，亦具有更高戰略意義。要將人民幣國際化，包括要將人民幣成為結算貨幣、投資貨幣以及各國央行的儲備貨幣，靠的就是貨幣穩定性並維持強勢。在此一大前提下，中央深明一旦人民幣趨勢出現大變動，熱錢加劇流出將對人民幣的匯率穩定性造成極大衝擊，也令過往辛苦在國際間建立的人民幣強勢形象消失於無形。未來歐美大國貨幣匯率將陰晴不定，維持匯率穩定長遠可加強他國及投資者以人民幣作儲備及投資貨幣的信心，最終實現將人民幣國際化的歷史任務。
即使來年人民幣最終升值幅度有限，但以現時年利率3.5%而言仍算可接受。現內地仍屬水緊，年底前內地主要銀行仍不時推出5厘以上保證回報存款產品，當然絕大部分均要親身往內地認購，但有心發掘的話應不難捕捉此等機會。
經濟學家關焯照