Smart Money：貨幣基金避險能守

有別於被稱作「停泊基金」的貨幣市場基金（Money Market Fund），只會近乎100%持有某種貨幣及相關資產作資金停泊用途；另類貨幣基金則是在基金經理管理下，透過不同的貨幣組合及短期固定收益工具，以套息交易、長短倉等投資策略，積極為投資者尋找資本增值機會。現時零售投資者可購買的另類貨幣基金選擇不多，但各有特色，如亨德森遠見環球貨幣基金及摩根士丹利絕對貨幣回報基金會利用量化模型協助制訂投資策略、PIMCO新興市場本土貨幣基金主要投資新興貨幣資產。

至於年內回報下跌1.72%、為同業表現最佳的施羅德環球貨幣精選基金，主要購買短期的固定收益工具，如現金、年期不超過12個月的短期存款，亦有機會投資貨幣相關的衍生工具，如掉期、遠期、期貨等。基金跑贏的其中一個原因，是它自今年七月底已減持澳元、紐元等波動性較大的商品貨幣，減輕隨後環球大跌市的衝擊。

看淡澳元加元亞幣

施羅德環球貨幣精選基金基金經理Clive Dennis表示，現時環球市場仍受政治及社會問題影響，去槓桿化進程仍處早期，成熟市場累積的大量債務，並沒有簡單快捷的解決方法，而要透過改革、緊縮政策、量化寬鬆措施（QE）等去逐步緩解，過程並不愉快，亦會拖慢全球經濟增長。在短期看不到有重大利好消息下，料資金仍會停泊在美元及美債上，畢竟現時仍沒有一項資產可取代它們作為資金避難所。

同為施羅德外匯主管的Dennis預期，年內跑贏美元的亞洲貨幣，情況將逆轉，資金會流返美元，未來12個月看不到亞幣表現會繼續出色，故現階段他會長倉美元，短倉亞幣，並續看淡澳元、加元等商品貨幣。就算是他早前持有較大市比重為高的人民幣資產，亦暫不會再增加投資，因內地經濟難免會受環球經濟增長放緩所影響。他對歐元兌美元的目標價，也因近期的歐債危機深化而由1.35下調至1.20。

美元「平絕」其他貨幣

事實上，Dennis的研究發現，比較各貨幣的實際匯價及其長期平均水平，瑞郎、澳元、加元、新加坡元等現已處偏貴水平，反而美元「平絕」其他貨幣。這不難解釋，截至今年十月底，基金的主要資產為美元（27.7%）、歐元（25%）、人民幣（9.3%），而首五大持有的定息工具全為不足半年到期的美國國庫券。

理論上，貨幣資產與股市的關聯度較低，可以如債券般減低整體投資組合的波幅，但投資者亦要看清楚基金的投資目標，是否適合自己，因部分牽涉衍生工具，在千變萬化的外匯市場，或會因策略失當而錄較大跌幅，投資者對另類貨幣基金的風險及波動性不可掉以輕心。而除匯價及利率風險外，投資者也有機會承受相關衍生工具的交易對手風險。