上周港股明顯跌穿18,700點水平，自己跟客戶又再減持手上所餘無幾的持股。有別於上次跌破相同水平，今次大市跌穿這個心理關囗後，並沒有再顯著急跌。有客戶在上周五嘗試以100點沽出一些十二月到期的恒指14,000點認沽期權，但即使在大市跌超過400點之時，都未能沽出一張。反觀在上周初，大家卻可以輕易以類似點數沽出數以十張計14,600點或14,400點，同為十二月到期的認沽期權。在耗掉數個工作天時間值後，仍有這種情況出現，就只能有一個結論，那就是大市波幅溢價收窄。
跌市波幅收窄，極有可能是大戶刻意壓市收貨，短期大市未必太差。指數雖然未必再大跌，但要估量它能回升多少，就真的有點難度。但反而比較肯定的是，就是那些長期有基金持有的三、四線股，似乎都有年尾推價盤，甚至乎有一些還在籌謀做收購合併。像中投三寶中的旭光（00067），和長實（00001）執行董事葉德銓於3元水平下申報買入過的匯賢信託（87001），兩者買盤既穩且強。
過往經驗是，持有大比例某三、四線股的基金，要在壞氣氛市況下賣走持股往往極為困難。在臨近年尾年結報告曝光前，惟有多花點錢買高價股，算是做一點粉飾櫥窗。最有大志的，莫過於近期超買又超買的弘海（00065），周前發聲明，將法定股本由1.2億元增加至10億元。整體股數大增7倍（共88億股），急增至100億股，似為批股集資或收購壯大鋪路。如此市況，認真有志氣。
今年跟金融、股票行相關的電影特別多。早前有《竊聽風雲2》，之後來個《奪命金》，上周更來部荷里活猛片《孖展風雲》。人人自我投射，各取所需。看完電影後更可以理直氣壯的去聲援「佔領華爾街」行動。香港行內人試問又有多少人的年收入，可跟《孖展風雲》中扮演大老闆的謝洛美‧艾朗斯，其角色所賺的8,000萬美元收入沾得上邊？憑甚麼傷風悲秋的去玩代入？
即使全球金融菁英（還是奸雄？）雲集的華爾街，明年所有從業員都會愈活愈差。除了政府和群眾會繼續把自己的所有不幸，歸咎於他們之外，投資銀行客觀經營環境的轉變，會令他們絕大部分收入倒退，工作崗位亦隨時朝不保夕。
踏入一二年，在所謂「巴塞爾2.5」的新資本要求下，大部分投資銀行可動用的槓桿比率會大大降低，令其交易業務變得完全無利可圖。年中前，因金融海嘯而衍生的多德‧弗蘭克法案（Dodd-Frank Act），會陸續完成立法生效，令投行做生意進一步更縛手縛腳。
麥肯錫顧問公司估計，這會令全球一線投行的股本回報，由20%急跌至7%。因薪酬支出一般佔投資銀行收入達40至60%，減薪裁員成為投行求存最可靠的方法。這相信會令一眾以「佔據」為榮的人士歡喜好一段日子，但筆者認為，世界今時今日面對的困境，除了社會1%人難辭其咎外，99%的尋常人家在太平盛世時把問題視而不見，同樣有責。正所謂，「行走江湖多虧欠，預了最終拚命償」，全人類其實早就透支了未來好幾十年，人生風險控制員亦好幾次發出了斬倉通知書。只是大家拖得就得，今天到了非還不可的時候，當然痛不欲生！
申銀萬國聯席董事鄭家華（作者為註冊持牌人士，持有旭光和匯賢）