上周港股日升日跌，平均每日點數變幅為418點，惟全周最終變幅不大，如投資者不幸每天俱看錯市，且選擇了較高槓桿之牛熊證產品，可能已多次觸及止蝕位。不過，如投資者未及止蝕，發行人亦以合理價格回購牛熊證，理論上翌日尚有沽貨獲利或離場機會。可是，當大市返回日前水平時，不少投資者卻抱怨其持有的恒指牛熊證，在數個交易日內，價格較理論價格低超過一成，且買賣差價擴闊、發行人提供的流通量買賣盤亦驟降。
牛熊證的價格，由內在值及財務費用組成，發行商利潤亦屬財務費用一部分，而發行人為牛熊證訂定的利潤率，大約佔牛熊證的10至15個價位，一般來說，良好的發行人會採循序漸進方式，每天扣減此部分價值，逐步實現盈利。不過，倘發行人選擇在售出了一定數量的持貨後，便「一步到位」即時實現此部分的價值，會導致上文所述，恒指日內重返投資者的買入水平，牛熊證價格卻較買入水平為低的情況。
曾經有投資者將這情況，歸咎於該牛熊證的街貨量偏高，日內不斷查詢街貨量狀況。不過，牛熊證本身並不涉及買賣場外期權作對沖，發行人直接買賣恒指現貨月期貨作對沖，故所謂街貨量高，令價格大幅偏離理論變幅的說法，實在難以成立。倘牛熊證街貨高，其價格即會下跌，豈非投資者最初便不應買入該牛熊證，以免其街貨量偏高，令其價格下跌呢？
良好的發行人，在牛熊證街貨達100%時，仍會提供足夠的買入盤，投資者只需留意發行人的買入掛盤，避免在牛熊證價格偏離發行人買入的水平時買入便可。
鑑於近日大市反覆，短線買賣恒指牛熊證的投資者驟增，部分投資者喜歡選擇交投活躍的恒指牛熊證。不過，投資者更應重視發行人開價是否合理，特別是面對投資者一面倒沽貨離場或獲利時，是否仍積極提供流通量。近日不少短線投資者選擇在收市前半小時內平倉離場，倘發行人在收市前減少買入盤量或擴闊買賣差價，俱不利投資者平倉，原來以為成交金額較大所提供的流通量好處，亦不復存在了。
另外，一旦大市波幅擴大，牛熊證接近收回時，發行人會否積極提供流通量，避免投資者面對出現因流通量不足而引發「人踩人」等過度沽售，為投資者帶來較有利的止蝕或平倉的「逃生門」機會，都是投資者選擇牛熊證發行人時所需考慮的因素。
瑞信一直積極發行牛熊證產品，並重視牛熊證財務費用的穩定性、為牛熊證提供合理流通量，希望透過提供良好的牛熊證產品，與投資者共贏。作為投資者，亦宜審視市場不同發行人的產品及報價穩定性，選擇良好發行人的產品，做個精明投資者！
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰
免責聲明
筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表 ，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應了解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。