上周外圍氣氛明顯好轉，港股連升六日，累積上升2,036點，幅度達11.3%，由於短期累積升幅大，不排除有回吐機會。上周五收高於20,000點，此雖為重要心理關口，不過，若以去年十一月高位24,988點至今年十月低位16,170點的反彈黃金比率50%計，中線終極阻力於20,576點。如能以大成交突破，才可確認大市轉勢。
自八月中起，建議投資者逢高做淡，不過，現時無論歐美以至內地均傳出好消息，整體氣氛好轉。指數雖然已升不少，但現時外圍轉明朗，中線淡友宜忍手。若果整體市場再好轉，反而或趁低吸納。而持有淡倉者，則可能要考慮止蝕。
上周牛熊證資金流向反映投資者有時候過於進取，風險控制得較弱。上周四高位為19,693點，收市後，熊證收回價19,700至20,272點，即緊貼收市價至600點距離的熊證區重貨，相等對沖期指約2,140張，至上周五，相關收回價區域的熊證被踢穿，反映投資者開淡倉時過分進取。故如要坐牛熊證過夜，應選收回價距離現價至少1,000點的證。
近一年多，每當大市下跌，無論認購還是認沽期權市場，引伸上升；至大市反彈或回穩，引伸有回吐壓力。上周一至周四，以國壽（02628）認購為例，有2860萬元淨流出，其貼價認購引伸較五天前跌6個波幅點子；另工行（01398）認購淨流出亦達1,330萬元，其貼價認購證引伸五日大跌12.2個波幅點子，為引伸回吐較急的個股證。
當指數或正股價升，引伸下跌，再加上投資者減持認購證食胡的力量，有機會令認購證的實際升幅較理論小。
內銀長時間跑輸，年初至上周五恒指累跌13.1%，內銀股中，以中行（03988）跌得最多，跌幅30.5%，而工行及建行（00939）分別跌13.3%及16.1%。內銀一直落後，因市場憂慮內地經濟有硬着陸風險、中央「收水」，以及地方壞帳問題惡化。不過，現時內地情況趨明朗，內銀有條件再追落後。
看好建行，留意建行認購證13090，行使價5.988元，明年一月到期，有效槓桿9.1倍，引伸34.7%，溢價偏低約7.6%。
另外，可作觀察的炒落後之選有滙控（00005）。上周五滙控急升4.2%，重上70元水平，配合成交按日大增1.1倍。看好滙控，小注吼認購證13920，行使價75元，明年一月到期，有效槓桿10.9倍，引伸33.7%，街貨約1球。
大和香港衍生產品工具部
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