上周四說，大市有機會再上試18,900點水平，稍經轉折後，昨日大市已升穿19,000點。雖然歐盟財長會議延後，周二晚華爾街股市有回吐壓力，周二港股亦曾被拖累跟跌近250點。但其後內地A股市場傳出領導階層有可能放鬆調控措施，港股在內地股市帶動下回穩，靜候昨晚歐洲領導人對歐債的發落。
人多口雜，加上歐洲人好像天生有自毀傾向，正是過得此關，未必能過得下一關。若不是兩千點內的牛熊證街貨比例太過一面倒向熊證，我可能會再次沽貨減磅，甚至沽空。截至昨日早上11：35分為止，大市若升上19,900點，被強制收回的熊證街貨量，約相等於2,880張期指淡倉。反而恒指即使跌穿17,900點，能殺得到的牛證街貨，只相等於203張期指好倉。若過去大半年牛熊證街貨量對短期大市走向指導性持續，期指結算前，恒指應該跌不到哪裏去。
過去一周，牛熊證和其他權證佔大市成交比例偏高，令財金傳媒、監管當局和一眾學究關注。所謂偏高，大概是說40%左右，酒友「省港澳散打王」曾是「窩輪達人」，他笑說眾人大驚小怪，事實上，此類成交在大家關注前已有30%。
近日一眾發行商新發指數相關牛熊證槓桿相對偏高，從前大市升跌數十點才跳一個價位，今時今日恒指升跌5點或以上價位即變，自然令到套利和止蝕買賣更頻繁。再加上交投淡靜，一眾低成本經紀行為刺激客戶買賣意欲，爭相推出超短線炒賣優惠。由平佣到高孖展比例（1萬港元炒10萬港元市值的上市衍生工具），再加中午或全日收市前必須平倉（沽貨）以控制風險，成交自然上升。
自己早前就已說過，靠買恒指成分股去博大市反彈，難度愈來愈高。乾脆去買指數相關產品，反而可以一矢中的。另外，從一眾證券行愈鬥愈爛的情況去看，一眾香港掛牌的證券股，相信都會於不久之將來，相繼發出盈警。不過，我還是挺佩服中信証券（06030）的管理層和上市的投行班底，因為其股價至今仍能大部分時間維持在招股價之上。有做機構性客戶的友人說，它很可能在香港進行收購，但個人角度分析，被收購者可能比收購者更有利。
最後，大市雖然短期易升難跌，但看長遠一點（3個月或以上），仍不宜太過樂觀。早前，內地媒體就報道了很多江浙老闆，是特意四出借大額融資，然後捲款跑路。但另一方面，七月其中一期的《鳳凰周刊》就報道過，一群資產總值越2,000億元人民幣的富豪自己或指定的接班人，早就悄悄移民海外，當中包括了福布斯中國榜富豪、在港上市的內房及民企老闆。
四月份，招商銀行（03968）聯合貝恩資本發布的「二○一一私人財富報告」就提到，一○年擁有1,000萬元人民幣或以上可投資資產的族群中，90%已經或打算移民海外。由美國到加拿大，再到澳洲和新西蘭，當地接收新投資移民的每年額度中，相信有一半由原中國公民佔據。所以，假若有人跟我說，這裏有10%到25%的老闆是借債逃走的，我絕對不會覺得詫異。正所謂萬匯宗流，這種壞帳最終都會反映在一眾內銀股業績中。這樣我們又怎可對未來過分樂觀呢？
（作者為註冊持牌人士）
申銀萬國聯席董事鄭家華