歐債危機深陷死胡同，環球經濟走向衰退又近一步，市場正注視中國會否像爆發金融海嘯時一樣，來個宏調政策由緊到鬆的大轉向。國務院總理溫家寶在天津考察期間，果然拋出一句「適時適度進行預調微調」，為宏調鬆手打開一個缺口。內地股市受這消息刺激屬意料中事；反觀港股則未算太雀躍，擺脫不了好淡爭持格局，正好從另一個角度審視政策究竟有幾鬆。
何謂預調微調，今次毋須猜謎，因為領導人把話說得很清楚，強調要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢，自然是指歐債危機的發展，從而好好把握宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，於是有了適時預調微調的需要。在具體操作上，穩定物價仍是首要任務，信貸政策繼續有保有壓，重點支持中小企及民生工程，財政支出同樣以保障和改善民生為重點，從中可看到預調微調的幾點含義。
首先，利率不會輕易下調。雖然最近的通脹數據顯示，整體物價按年升幅已連續兩個月回落，但仍然處於高水平。通脹既代表物價升幅，同時亦反映消費力被蠶食有多嚴重。從民生角度看，高通脹固然會惹起民怨，從經濟角度看則會壓抑消費總需求，兩者皆不利於應付環球經濟逆轉，所以中央絕不會隨便下調利率，變相對通脹休戰。
其次，樓市調控不會鬆綁。在外部需求萎縮時，內地刺激經濟的板斧離不開增加固定資產投資，正是這緣故，才讓內地樓市在金融海嘯後迅速翻生，可惜今次很難歷史重演。這當然不是說毋須大興土木，而是早已安排了替補，正是如火如荼的保障房建設。住建部剛宣布今年目標的一千萬套保障房，預計可在下月底前全部開工。換言之，一般房企要求存，便只好繼續減價賣樓。
第三，以信貸支持中小企旨在保就業。本港九月份出口錄得兩年來首度負增長，預示着內地外貿表現惡化，眾多以出口為主的企業到了生死關頭。不過，從以往的經驗可知，外部需求不振並非中國可以控制，真是欲救無從，可是外貿行業尤其是中小企僱用最多勞動力，就算出口真的無得救，亦必須要讓這些企業苟延殘喘，以免出現大範圍失業，否則刺激內需將變成廢話。
其實，預調微調不會一成不變，如果歐美經濟衰到貼地，屆時必定要「大調特調」，通脹與樓價變成次要考慮。不妨看看，在金融海嘯前，內地的通脹同樣非常嚴峻，樓市也被宏調揸到半死，但在危急關頭，統統都可以擱在一邊，無阻放水決定。不過，有了上次「四萬億元」的教訓，暫時當然不會輕舉妄動，見步行步再算。