股博士隨筆:百麗有力重拾升軌

內地三部委公布聯手刺激消費,中國消費本身已很紅火,但在出口前景不樂觀底下,內需成為中國經濟保增長之關鍵。無疑,消費內需股長久以來均跑贏大市,未來此趨勢相信仍會持續;事實上,除了體育用品股因盲目擴張而自毀長城之外,其餘衣履股均公布不錯的銷售數據,在本月初黃金周期間普遍增長超過30%,服裝漲價的幅度亦高於通脹。

消費股龍頭仍數百麗國際(01880),公司第三季同店銷售增長也達18.5%,超過管理層及大行的預計目標,但早前大股東配售舊股使投資者扣分,亦使股價未復舊觀,同類股但檔次較低的達芙妮(00210)則受追捧。不過,以基本因素而言,百麗除估值稍高之外並無明顯缺點,而其市盈率一向屬於偏高,現時被達芙妮追至接近水平反而更令人意外。

進一步擴大業務範疇

集團於內地直接經營管理9,544間鞋類店舖及4,306間運動服飾店舖,第三季淨開店693間,高端女裝鞋市場或呈飽和,故此百麗在中期業績同時亦公布新發展策略,包括開拓大眾化市場、男裝及童裝鞋類業務,以及多元化品牌店舖與網絡購物等,發展新市場當然存在風險,故在新策略公布後,瑞銀唱好、瑞信唱淡。

百麗的新發展策略成敗難料,只有信賴管理層的眼光、經驗及往績,經營得善可成新增長動力,經營不法或拖累盈利。

有外資行估計今年四月中風的大股東鄧耀,在股份禁售期滿後或會進一步減持,將成為股份上升的另一障礙。現時衣履股或百貨股的選擇愈來愈多,低估值之零售股着實不少,當然,利邦(00891)和金鷹商貿(03308)的估值亦屬「同級」,百麗勝在穩紮穩打,撇除大股東售股因素,在調整過後應可重拾升軌。

DR.Stock

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