大師筆陣：通脹升溫 亞洲增長放緩

中國不會硬着陸

目前，中國政府仍倚賴量化或行政手段，繼續控制銀行體系的官方信貸狀況，以及非官方或「影子銀行」的信貸增長。除了影響房地產價格和股市外，信貸市場緊縮亦拖累零售銷售的表現，八月份按年增長17%，低於年初的19.9%。內地7月份通脹按年升至6.5%，反映○九年至一○年的貨幣供應長期上升。但由於基調仍然穩健，所以我認為中國經濟不會硬着陸，並預期今年的實質本地生產總值將錄得9.4%的按年增長，全年的平均通脹為5.2% 。

至於亞洲區內其他市場，受主要貨幣（美元、歐元和英鎊）疲弱影響，亞洲貨幣逐步趨升，但投資市況在八月份突然轉變，令有關貨幣的升勢結束。與中國的情況相同，區內出口亦於最近數月減少，但多個小型東亞經濟體系的內需和通脹持續高企。雖然成熟西方國家債務問題的事態發展必然影響亞洲經濟體系，但由於後者的增長基礎穩健，因此應該不會急劇放緩。我預期今年的亞洲（日本除外）實質本地生產總值按年增長將回落至約7.4%的水平，低於去年復甦時的9.0%。通脹方面，我預期區內今年的平均消費物價指數按年升幅將高達5.4%，高於去年的4.2%。

揀收租股高息債

現時環球經濟繼續分為兩個陣營：高增長的亞洲和拉丁美洲等新興經濟體系，以及危機重重的低增長西歐和北美洲經濟體系。回顧今年第二季度，成熟經濟體系的危機升級，拖累新興經濟體系的出口增長前景，並可能導致多個成熟經濟體系再次衰退，特別是歐元區。事態的最新變化經已導致股票和其他高風險資產市場出現沽售潮。

基本上，成熟經濟體系的中央銀行和政府已無法應對下一輪的經濟放緩。央行已減息至接近零水平，量化寬鬆政策則未見成效，因為家庭和企業缺乏向銀行借貸的意欲，而銀行亦無意在重建財政狀況時放貸。

與此同時，由於政府負債沉重，局限了加推刺激財政措施的能力，而在這環球經濟環境下，利率預料維持低企但通脹卻升溫。加上目前市況動盪，穩健投資方為上策，所以我認為可帶來優質現金收入的資產是理想選擇，不論是現金充裕的高息股、票息可觀的債券，以及租金收入穩定的房地產，都具備升值的潛力。

祈連活小檔案

祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從98年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這源於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。

祈連活