Smart Money：牛熊證炒即市至醒

近日港股波幅擴大，增加以衍生工具短炒的回報，投資者炒市不炒股，進一步提升恒指在輪證市場上的地位。其中恒指窩輪上周分別一度佔窩輪成交逾五成，恒指牛熊證成交更逾99%，雖然牛熊證在波動市下隨時被「打靶」，但發行商認為仍是炒即市最佳選擇。

高槓桿可短線操作

市場上即市「啱炒」的牛熊證眾多，槓桿高而入場費低，但隨恒指波幅擴大，觸發散戶避險心理，瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人解釋，牛熊證上周成交增多，更創今年新高，是因投資者偏向選擇收回價較遠的牛熊證，推高成交，舉例距現價1,000點的牛熊證價格較高，但可提供10倍槓桿。他提醒，「過夜資金應揀距現價1,500點或以上的牛熊證過夜，若對後市未有睇法不應隨便入市」。

截至上周五收市後法興數據顯示，市場上牛熊證提供的實際槓桿最高為33.04倍，窩輪則最高只有17.25倍槓桿，滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售主管陳其志認為，除高槓桿的特性外，牛熊證的對沖值接近1，對指數升跌敏感度較高，令產品更適合短線操作，當然投資者要留意愈接近收回的牛熊證，收回風險愈高。

持貨過夜宜揀窩輪

反之，若投資者對後市有明確看法，欲持貨過夜者則應以窩輪部署。事實上，引伸波幅隨早前大跌市急速抽升，當恒指下試年內低位，引伸波幅爆上至近40%，當港股回升後，引伸隨即有向下調整迹象，近期回落至約35%，窩輪回報難免受引伸波幅變化影響。

于正人提醒，窩輪的引伸波幅具下調的風險，變幅會影響輪價與恒指走勢的同步程度，部分窩輪可能「升唔足」，而由於發行商作認沽輪（Put輪）對沖的難度較高，或未可作Put輪積極開價，是值得留意的地方。

不過，陳其志指，若恒指短期波幅高，亦可彌補引伸波幅回落的負面影響，而要減低投資回報受引伸波幅的影響，需避開深入價外的窩輪。「恒指在八月後，反覆回落至17,000點，行使價20,000點的認購輪（Call輪）已變成非常價外，對引伸敏感度高，投資者應揀貼價中年期輪，而在條款相若的產品中，應選輪價較低者。」另外，因窩輪受時間值及引伸波幅影響，一旦睇錯方向要嚴守止蝕。

窩輪散戶普遍以開好倉方式做好博反彈，較少選擇開淡倉做淡，市場上的Put輪不多，成交亦未見活躍。但陳其志建議，好友可嘗試以認沽輪對沖，「投資者趁低吸納股份，相信港股將反彈，由於熊證具收回風險，可以Put輪做淡對沖。」