投行覓商機 誘「賭」期權

據悉有大股東認為大市已見底，不忿現價低殘，落疊簽訂期權協議，以自己公司股份或私人投資的股票如滙豐（00005）等藍籌作合約金，預期這些股份將非常波動。

上市公司大股東與投行訂股權「對賭」合約例子屢見不鮮，不少在投行背後更可能涉及對沖基金（見附表）。

對沖基金為背後對手

有上市公司財務總監透露，八月公布業績後，接獲多家投行主動要求提供貸款，以及游說公司大股東簽訂期權合約，該財務總監未願透露條款詳情，只表示條款與雷士照明的情況同出一轍，投行集中向有穩定現金流及股價低殘的工業股埋手。他補充，被游說借貸的上市公司多為民企及內房企業。

投行消息人士透露，下半年以來有對沖基金看空中資概念股，要求尋求上市公司大股東訂立合約，投行只是中間人，風險全部轉嫁，對沖基金為背後真正對手，投行遂向上市公司「摟」生意，許多大股東皆認為業績勝預期，非常不滿股價低估，毅然簽下合約。

涉及股份波動難逃生

消息人士解釋，只要達成協議，便只會向大股東借出股份作期權金，理由是為涉及的股份作對沖，一般是一比二至一比五，但他亦透露，這些股份往往會轉借予背後的對沖基金作為「貨底」，方便進行股份沽空，若果大股東借不夠數，對沖基金會在市場吸納差額，而近期大市回升，二線股的成交量增幅較大，部分相信涉及新合約制訂。

香港投資者學會主席譚紹興指出，這類期權合約在上市公司間愈發普遍，等於sell put「沽出認沽權」，公司股東可能要先沽後接貨，到觸發時往往出現股價暴跌，小股民發現時已經太遲。

傳滙豐累購期權企48元

此外，九月至今股市大瀉，據悉有對賭股份合約的一方是以自己的藍籌長線投資作籌碼，包括早年持有的滙控，部分是兩年前部分投行以28元供股所得，投行通常會發行衍生工具轉嫁風險，雖然涉及股份不多，但都有利於投行制訂更低價的衍生工具。

市傳與滙豐掛鈎之累計認購期權定價維持約48元，等於投資者與投行對賭半年至一年內，低位較上周五收市價63.7元低25%。目前以95折定價的滙豐ELN（股票掛鈎票據），看漲式合約年息逾40厘；看淡的累計認沽期權則讓大戶限期內以15%至20%溢價售回滙控，即投行看滙控難重上80元。