港股自八月五日以來大幅波動，較早前不少投資者在跌市中部署牛證及認購證亦蒙受損失。波動的市況一直有增無減，投資者因應市況的轉變策略上也作出調整，其中最明顯的現象是恒指牛熊證成交金額反覆攀升，至周一，牛熊證成交額佔大市比例達到20.93%高位。另外，十月三日至十日的牛熊證每日平均成交金額為128億元，同期窩輪每日平均成交金額則只有約73億元。窩輪及牛熊證出現了此消彼長的情況，原因何在呢？
一切都起緣於波動的市況。觀察恒指30天歷史波幅，七月二十九日最低報17.6%，其後急升至九月十二日的35.3%，九月中一度調整至28.4%，但其後又再急升至昨天的42.23%。面對市況的快速升跌，窩輪發行商在風險管理上會面對較大困難，在營運上也會趨於更保守。另外，從投資者角度看，引伸波幅的抽升令到窩輪條款變得較不吸引。
牛熊證則顯得簡單一些，投資者只需配合自己對後市看法，挑選不大可能被強制收回的牛熊證，一來有效槓桿高些，二來沒有引伸波幅、時間值等考慮。更甚的是，由於每天波幅都頗大，恒指少則500點，多則逾1,000點，即市波幅已足夠投資者獲取不俗利潤。值得一提是，在高波動市下，愈來愈多投資者對個別股份窩輪/牛熊證興趣大減，而集中注意力在指數產品上。
亞太區認股證/牛熊證銷售部主管-美林亞太區股票結構性產品部董事 黃書耀