近日歐債危機及外圍金融市場波動，市場再度關注金融機構的財政實力及交易對手風險。由於認股證及牛熊證皆為非抵押的結構性產品，故在最壞情況下，一旦發行人無力償債及為其上市證券履行賠付責任，就算產品在到期日前後仍具價值，投資者亦未必可獲得預期的賠付額。如發行人最終違約，投資者將被當作無抵押債券的債權人，此類債權人對發行商餘下資產無並優先索償權。
投資者以往或許不太關注發行人的交易對手風險，認為投資銀行規模甚大，倒閉的風險不大。此外，部分投資者亦不了解購買認股證及牛熊證並非如基金一樣具有信託人機制。但自從雷曼倒閉後，投資者應明白持有認股證及牛熊證是具有交易對手風險的。
自雷曼倒閉後，認股證及牛熊證發行人需公布及即時更新其提供予港交所的最新穆迪與標準普爾對發行人的長期信貸評級，藉以提升投資者對發行商的財政及信貸能力的透明度，有關資料經港交所網站向所有投資者披露。
另外，現時發行商如要發行認股證及牛熊證產品，其標準普爾或穆迪長期債務信貸評級，亦需達首三級以內。港交所最近公布的文件中，亦指出一旦發行商在標準普爾或穆迪長期債務信貸評級跌低出首三級外，發行商將不可再發行新的輪證產品，其措施的目的是確保發行商的財政實力足以為所發行輪證提供流通量及在輪證到期時履行合約。
當然，於標準普爾或穆迪長期債務信貸評級中列首三級內，亦不代表有關發行人完全沒有倒閉風險，故投資者亦應同時留意有關發行人公布的財務資料，如一級資本充足率及公司近季之盈利表現，比較發行人之財政實力。
另外，發行人風險的管理及內部管控的紀錄，亦影響發行人的財政實力。倘發行人具有良好的風險管理紀錄，因市場波動而出現大額交易虧損的機會相對較低。如發行人之風險管理能力不足，未能以有效的對沖抵禦市場波動，又或內部監控不善，對發行商的財政實力將具負面影響。
截至一一年九月三十日止，瑞信的穆迪長期債務信貸評級為Aa1，標準普爾長期債務信貸評級則為A+，而截至二○一一年第二季為止，瑞信之一級資本充足率為18.2%。
最後，我們近日進行投資者對認股證及牛熊證產品的網上問卷調查，歡迎各位投資者到我們的網站 cswarrants.com 填寫簡單問卷。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰
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