Smart Money：專家解構 三債投資比併

歐洲債務危機陰霾未散，環球股市表現亦難逃厄運持續下跌，不少小股民亦因而損失慘重，近日展現強勢的美債是否另類選擇？星展銀行（香港）環球金融市場高級副總裁王良享表示，「美國之前已表明維持接近零息直至二○一三年中，顯示債價不會受到加息壓力影響，但由於短期國債受扭曲操作（Operation Twist）的買長債沽短債策略影響，預期美國短債利息應將出現一輪升幅，投資者亦可考慮伺機買入。」

比較一：匯價愈穩定風險愈低

投資債券，亦不只得美債，大家熟悉的香港債券iBond以至由中國財政部發行的國債，一樣是穩健之選。到底應如何選擇？以下逐一比較。

人民幣升值潛力佳，年初至今上升3.59%，投資國債可同時賺取利率及貨幣升值兩大好處。雖然美國經濟復甦情況未如理想，但作為傳統避險貨幣，美元近日亦出現反彈，九月至今上升6.04%。

王良享指，美元短期雖可用作避險，但長期走勢並不樂觀。「港元與美元的聯繫匯率短期內不會改變，但若果港元與美元脫鈎，則長期美債會存在匯價風險，另外iBond基本上亦不存在匯價風險；人民幣價格屢創新高，未來幾年亦會循序漸進每年上升3%至4%。而且人民幣自由兌換的日程似乎會推前，相信大幅貶值的機會不大。」

比較二：派息鬥多寡國債吸引

若比較中美國債，則以中國國債的派息較為吸引，根據金管局提供的債券報價網頁資料，中國財政部發行的兩年期（一三年九月到期）及十年期（二○年十二月到期）國債的孳息約0.57%及2.32%，相反同年期的美債只有0.256%及1.986%。至於為期三年的iBond，利率分為定息及浮息兩部分，前者保證每半年派息至少1厘，後者則隨消費物價指數（CPI）而浮動，但由於現時二手市場價格已上升7%，相對回報吸引力會較低。

王良享稱，iBond發行價格可說是「送禮價」，但現時價格大約為107元，已較上市時上升近7%，若計算平均通脹在內，在104元附近才算合理。

恒生銀行（00011）私人銀行及信託服務主管陸庭龍指，歐美均面對債務問題，不能以龐大的開支推行量化寬鬆的政策。短期美債孳息仍有下跌空間，10年期債券會再下試一厘半，30年期會跌至2.75厘。

比較三：評級論高低港債勝出

港府信貸良好，獲標普等評級機構列為3A級別，屬三者中最高。至於美國，雖然穆迪及惠譽仍維持其3A評級，但標普早前卻歷史性下調其評級至「AA+」。雖然其評級較中國的「AA-」為高，而且亦未有打擊投資者對美債的信心，但因其經濟復甦的進度並不理想，信貸狀況仍然存在隱憂。

王良享指，美國雖仍維持「AA+」的級別，但自聯儲局推出扭曲操作後，長債息率被扯高，現階段並不適宜購買。

另外，香港的信貸評級雖為最高，但亦要平衡通脹會否大幅上升的因素。

萬利理財亞太區總裁張佩儀稱，標普先前曾下調美國的信貸評級，惟暫時未見再有下調的迹象，反而內地部分債券未有評級，投資者應該慎審選擇。

比較四：買賣靈活性首選iBond

iBond於香港交易所上市，投資者可如股票般直接進行買賣，只需持有證券戶口，已可透過電話或網上銀行進行交易，十分靈活。

至於美債，投資者則可於部分銀行及證券行進行買賣，但現時本港銀行只有滙豐及花旗提供此項服務，並豁免存倉費及代收利息費。至於包括國債在內的人債，大部分銀行及證券行亦有代銷服務，途徑較買賣美債為多。