中石化研重組分拆

中石化董事會秘書陳革接受本報查詢時表示，上市公司對於分拆業務目前未有具體計劃，但亦不排除可能性；至於非上市部分的業務，母公司確實也有一些分拆考慮，這包括油田服務及煉油工程服務，不過即使分拆，料不會注入上市公司之中，因為這些都屬於比較專業的範疇。有消息指出，中石化可能會在明年三月發布的二○一一年報中披露有關訊息。

加油站業務收益大

里昂分析員在最近的里昂論壇與中石化管理層會面，據管理層表示，集團就五項潛在分拆機會的業務進行評估，包括上市公司持有的加油站業務及潤滑油業務，以及母公司持有的上游石油服務、工程與建設業務及催化劑業務。上述業務中，以加油站業務及油田服務較為矚目，因為中石化擁有內地最大的加油站網絡之一，屬集團重點業務，資料顯示截至今年六月底，中石化擁有逾3萬個自營加油站，上半年境內成品油總經銷量達到7,510萬噸。事實上，中石化的銷售業務上半年錄接近196億元人民幣經營收益，抵銷了集團部分煉油虧損。

拆上游服務有先例

另上游石油服務作為大型石油國企分拆的獨立實體，已有先例可循，像中海油系的中海油田服務（02883），上市以來一直受到不少基金青睞。報告引述中石化管理層指出，集團擁有自家的油田服務公司，中石化差不多所有上游資本開支（約500億元人民幣）都向其輸送，而且該油服公司亦有其海外客戶，倘若集團將油田服務分拆，其收入及資產規模應比中海油服更大。

然而，里昂分析員認為，加油站業務相對較難分拆，該行估算其二○一一年度收益達約400億元人民幣，相當於中石化年度盈利預測逾55%比重，倘以10倍市盈率估算，分拆後的市值可能超過600億美元，所以相信管理層對分拆這塊業務會相當慎重。

該行認為有較大分拆機會的反而是油田服務，估計倘若將該業務分拆，市值應介乎80億至100億美元之間。