本月大市波幅擴大，牛熊證收回的數目有所增加，投資者或曾面對所持牛熊證被強制收回。牛熊證被收回後，不少投資者亦希望盡快得知可取回的剩餘價值。不過，很多投資者對牛熊證剩餘價值的計算方法不太清楚，有投資者以為牛熊證的最後交易價等同其剩餘價值；亦有投資者以為牛熊證的剩餘價值是以當日相關資產收市價作為計算基準。作為精明的投資者，亦應充分了解有關機制，才開始投資於牛熊證上。
首先，牛熊證之所以有強制收回機制，是因為此產品結構與投資者借「孖展」十分類似。不過，發行人在投資者看錯市況時，無法如券商般追收補倉金額，故牛熊證在上市時已先訂下收回價，當相關資產價格觸及收回價，發行人就自行為投資者平倉，而牛熊證亦會停止交易並等候結算剩餘價值。
計算牛熊證剩餘價值的方法，是當牛熊證被強制收回後，在該交易時段及下一交易時段期內，將相關資產價格的最低位/最高價與牛證/熊證之行使價相減，再除以牛熊證的兌換比率作結算價。如相關資產價格期內曾觸及行使價，牛熊證剩餘價值則為零，但投資者毋須額外補倉。
就恒指牛熊證而言，啟動收回機制的指標為恒指現貨價格。恒指牛熊證即市的價格變動因發行人採用即月期貨作對沖，令其即市價格跳動參考恒指即月期貨價格，但啟動恒指牛熊證強制收回與計算剩餘價值，俱是以恒指現貨水平作參考；個股牛熊證方面，其強制收回、剩餘價值及即市價格變動俱參考個股價格表現。
由於大市波幅近日擴大及不少牛熊證的收回價與行使價差距收窄，牛熊證相關資產的價格大有可能在觸及牛熊證之收回價後，在兩個交易時段內進一步超過牛熊證的行使價，令牛熊證剩餘價值為零。
不過，大市在過去一年多經歷了極低波幅的時期，故投資者對近日不少牛熊證剩餘價值為零或感意外。另外，在○六年至一○年間，不少牛熊證的收回價與行使價差距較大，牛熊證的內在值較多，故投資者在牛熊證收回後，會有較大機會獲得剩餘價值。可是，別忘了獲得的剩餘價值只是發行人退還投資者自掏腰包所付出的內在價值，投資者現時買入收回價與行使價間距一般為二百點的恒指牛熊證，其實際最大損失，反而可能較小。
投資者如冀了解牛熊證收回機制及剩餘價值計算方法，可留意cswarrants.com內，認股證/牛熊證教學內的牛熊證教室，當中第六章為「牛熊證強制收回機制 」的篇章亦附有圖例。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰
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